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 “不应该如此做，却偏偏要如此做”，这是“折腾”，换句话说，也就是“应该如此做，却偏偏不如此做”，这都是“折腾”的特征。股市相较于诸多实体经济其灵敏度、影响面要大得多，一着不慎，很容易引起满盘皆“折腾”。在中国股市，要做到“不折腾”，首先就要看看有没有“折腾”，然后再看你承认不承认是“折腾”，愿不愿意纠正而达到“不折腾”，这才符合“科学发展观”的要求。

中国股市有没有“折腾”着的现象？本文再次试举几例。

折腾一：谁分红，谁融资

2008年10月，证监会《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》中规

 “不折腾”，是中央领导在纪念改革开放三十周年大会上提出的要求。何谓“折腾”？按词典的解释，意为翻来覆去，重复地做。可是，“不折腾”这个要求的含义却明显不止于此。也因为此，据说解释起来就各执一词，也一度曾经引起对外翻译上的困惑。

其实，解释“不折腾”说难也不难。“折腾”是一种行为、现象，而且这种行为往往都是人为造成的，当然也是人们不愿意看到，不希望存在的现象。那么“不折腾”的正确含义，就应该解释为“不要不应该如此做，却偏偏要如此做”。如果对已经被实践或事实证明是不行的，不妥的，却偏偏不愿意承认，也不愿意纠正，这不就叫做“折腾”吗？

中央领导要求“不折腾”，说明以往就存在着“折腾”。事实是否如此呢

 大小非是中国股市当前最主要的问题，这已越来越受到人们的关注和认同。在股市从6124点连连下挫，2000点关口岌岌可危之时，人们不禁要问：股权分置改革不是已经完成了吗？既然是“改革”，那就应该能够解决问题呀，怎么还有大小非这种如此棘手和严重的遗留问题呢？人们的不解，引起并且要求我们对发生在2005年的那场中国股市历史性的重大变革的回顾和反思。如果本着实事求是、客观辩证的态度对股权分置改革作一深刻地分析和探讨，找出其缺憾及不足之处，是能够获得一些教益的。

一、股权分置改革的关键是什么？

    中国证券市场的股权分置改革，可以说是成功了，也可以说是失败了。说成功，是股改终于叩开了中国股市全流通的大门；说失败，是这场改革是一场国民财富的再分配，其结果是以二级市场流通股股东庞大到无法计量的财产性收入“补偿”给大小非（含大小限，下同）而告终。

    从理论上说，无论大小非减持不减持，中国股市二级市场的投资者在今天和未来，将和中央4万亿强刺激投资一样，至少也要捧出超过4万亿元的真金白银，成为大小非们的饕餮大餐。中国证券市场的全流通竟然是这样的改革结果，这是所有人都意料不到的。在中国资本市场里，历史将永远记录下发生在21世纪初叶这一惨烈的一幕。

 中国股市就像一列正在下坡且刹车失灵的火车，直往“谷底”冲去。“谷底”（指数点位）在哪里？谁也不知道。

所有的人都在盼望：管理层应该拿出“进一步的实质性利好”。既要“进一步”，又要“实质性”，那是什么呢？管理层已经左一招，右一招，你们能说的“招”，他都使了，有的“招”正在准备使，可结果还是招招败北，股市还是起不来。

看起来，只有掏心窝子的一个“狠招”了，那就是“关了大小非”。说出这句话，马上就会有人说这是 “异想天开”了吧？你的理由是，证监会已经多次表态，“珍惜股改成果”，“决不会给大小非加第二把锁”，“不会倒退到股改之前”。管理层把话说“死”了，没有余地，别有希望。可是我说，恰恰此乃“希望”之所在。要挽救中国股市的下跌趋势，只有，也只剩这一招了。

 “融资融券”终于“面世”了。早在今年上半年股市下跌到4000点时，不少人就呼吁管理层赶快推出“融资融券”。今非昔比，时过境迁，在全球被华尔街金融风暴席卷“四面楚歌”之时，被当作“利好”，而且还作为“救市”措施来推出的“融资融券”，也黯然失色。然而，“融资融券”究竟是不是个“利好”呢？它居然还能起到“救市”的作用？

“融资”和“融券”是两回事，得分开来说。“融资”，顾名思义就是“借点钱来炒股票”，中国股市十多年前就有过，那时叫做“透支”，不好听，但其含义和如今的“融资”差不多。只不过那时疏于监督，管理混乱，导致市场投机成风，有“本事”的人，一分钱没有，却照样可以靠“透支”打股票而发财。最终被管理层叫了停。

 “中国股市成了植物人”。真佩服说出这句话的人，因为目前的中国股市实在是象极了。“植物人”的特征，一是指没了刺激反应，二是指一息尚存。管理层连连发话，人民日报、新华社、三大证券报轮番上阵，“树立信心”，“维护稳定”不绝于耳，可股市“双眼紧闭”，每况愈下，毫无反应。然而成交量逐日下降就算到了“地量”，股市也还是一天天存在着，现在的“俯卧撑”仅是一息尚存的表现。两个特征一个都不缺，中国股市确实成了植物人。

植物人，一般都是由于受到某种突然的打击，例如车祸、暴力击打，导致人的严重脑外伤，引起大脑皮质丧失活动能力而完全没有了知觉。那么中国股市受到了什么意外打击了呢？说是国内通货膨胀吧，可已经公布的CPI下降和上市公司中报等各种数据，不至于对股市形成如此大的冲击呀，不象

 一、大小非总量究竟有多少？

 在我们手头不多的资料里，大小非总量有不同的统计数字。如14000亿股、11900亿股、9032亿股，证监会公布的是4572.44亿股。这就使人不得不产生疑问，怎么会有如此悬殊的统计结果呢？

看来，这里有官方和民间对“大小非”的不同理解。证监会指的仅仅是“股权分置改革而形成的限售股份”，即在2005年当时参与股改上市公司内的原“非流通股”。而现今市场把“新老划断”后的IPO发起人限售股、IPO首发机构战略配售股、上市公司增发配售股、股权激励限售股、高管限售股，包括证监会所指的限售股份等等都列入“大小非”的范围，因此出现了大小非总量统计的巨大差异。

 最近，美国引发全球金融震荡的新次贷“两房（房地美/房利美）危机”终于迫使美国政府祭出了行政干预的“铁腕”。美国财政部和证交会“双剑出鞘”，对有关此案的房产贷款、股票交易作出了一连串的限制政策和强制规定，打出了政府直接出手的“组合拳”。看来，随着次贷危机的蔓延，美国以往降息、注资等市场化手段将逐渐被更严厉、更强势的政府救市行为所取代。

美国政府断然入市干预本国的金融市场进行救市的消息，却令我辈大惑不解。因为在我们国内，那些经济金融学界的专家、学者、“精英”人士在一段时期内一直在反反复复地告诫国民，欧美等发达国家的市场经济非常“成熟”，股市的市场化程度也很“高”，这些国家尤其是美国股市的调节和发展靠的是市场化手段，因此我国的市场经济包括股市的发展也应向美国“看齐

股市跌跌不休，从6100点一路狂泻到2500点，跌幅达55%，半年多时间A股流通市值从9万多亿缩水至5万亿，平均股价也从20元回落到10元。去年是“死了也不卖”，今年成了“不卖就得死”。机构，被套得晕头转向，股民，已亏得两眼漆黑。一个好端端的股市何以成了这般惨样？

人们罗列了诸多“利空”：美国次袋危机、越南股灾、自然灾害、上市公司恶意圈钱、争先恐后的IPO、大小非解禁、通胀高企不下、宏观调控继续从紧、企业盈利预计下降、股价估值回归，等等等等。面对一蹶不振的市场，管理层已连续释放了稳定股市的信号，众多媒体和股评界也大声疾呼20倍市盈率“跌无可跌”，连股神巴菲特也被请出来对中国股市唱多“表了态”。可是，这股市就象中了邪，着了魔，没戏！这究竟是为什么呢？