大象善舞的时代已经终结。

3月13日，上证指数跌破4000点关口， 中国人寿(行情 股吧)盘中跌破33元。自2007年10月31日，中国人寿创下75.98元的高点以来，股价已经腰斩，甚至跌破了“5·30”蓝筹泡沫的起点和上市开盘价。2007年5月30日，中国人寿的平均市盈率高达110倍，而到2008年3月13日，中国人寿的市盈率只有28倍。

蓝筹泡沫形成的起因

2007年5月30日，印花税政策出台，股市大幅下挫，之前满天飞的题材股大幅下跌。为了紧急救市，管理层大规模发行基金，形成基金集中规模增持蓝筹的局面。

“基金选股的单一性形成了集中抱团取暖的局面，很多基金对于当时估值比较便宜的蓝筹股只买不出，蓝筹股一路走高，于是，形成了一股疯狂的蓝筹泡沫。”一位市场资深人士这样说，当大盘指数达到6124点的顶峰之后，管理层暂停了新基金发行，同时停止了老基金申购。大盘蓝筹失去了后继资金支撑，随着蓝筹股再融资和大小非解禁的压力，基金开始集中减持蓝筹股，蓝筹股的下跌带动了大盘指数的一路下行。

5·30行情启动后，万科A股的市盈率高达102倍，引发了市场对蓝筹泡沫的广泛争议。蓝筹泡沫彻底破灭始于 中国平安(行情 股吧)的再融资圈钱和大小非解禁，尽管股权分置改革已经结束，但上市公司作为提款机的作用并没有终结，随着管理层关闭基金发行的闸门，大蓝筹大小非解禁和再融资决堤，蓝筹股直线下挫，泡沫率先破灭。

蓝筹盛宴年内难有作为

经济增长放缓、高通货膨胀以及经济政策的不明朗，让市场充满了不确定性。从紧的货币政策让金融、房地产等蓝筹股面临着业绩增长放缓的考验，从外部环境看，美国次级债危机引起的美国经济衰退已成定局，中国出口放缓的担忧，被认为是次贷危机开始波及中国。

“各项数据显示，今年经济不容乐观。” 中国银行(行情 股吧)私人银行部投资顾问李世彤说。

从宏观层面看，作为“经济晴雨表”的股市对国民经济作出提前反应，以中国石油(行情 股吧)、万科A、 中信证券(行情 股吧)、中国平安为代表的蓝筹股市值缩水超过50%。

本周刚刚上市的中国铁建A股当天涨幅仅有30%，与当初中石油超过100%的涨幅形成鲜明对比，截至本周五，中国铁建A股和H股已经出现了“价格倒挂”。

实际上，由于市场整体估值水平的回归，部分蓝筹股的估值更是与国际水平特别是香港市场的估值水平大幅度接近。前不久上市的中国中铁(行情 股吧)H股与A股也只相差3毛钱。

“蓝筹股的再次启动，需要大量的资金，但现在由于货币紧缩政策、大小非减持、再融资压力，市场资金压力很大。”天津一位私募人士告诉记者，像去年10月那样汹涌的蓝筹行情，至少在一年内根本无法再次出现。

“现在市场震荡下行的态势，短期之内不会改变，年内不会有大的机会。”天相投顾首席分析师仇彦英的观点直截了当。

跌出来的价值

根据统计，2007年10月16日沪指创历史新高时， 沪深300 (行情 股吧)平均市盈率为43.5倍，而截至3月13日已降低到30倍以下，代表大盘股的 中证100 (行情 股吧)市盈率更低至26倍。

“按照上市公司30%左右的业绩增长来看，目前的市盈率是可以接受的。”长城证券研究所所长向威达说。

“随着4000点告破，市场已经进入逐步买入的区域。”长江证券(行情 股吧)策略分析师张帆表示，实际上，随着股指的持续下跌，机构正在改变减仓蓝筹的策略。

万国测评研究部主管周戎指出，3月份以来，蓝筹股的资金流出情况大为改善，并且已经不时出现资金流入迹象。

Topview数据显示，对于以金融股为代表的蓝筹股，机构投资者的减仓速度已经明显放缓。2月4日至3月4日的一个月中，机构对金融股的持仓比例从31.084%下降到了25.636%，为去年12月份以来减仓速度最快的时期。不过，3月4日至3月10日，这一比例只下降了0.408个百分点，目前为25.228%。可以说，机构能够抛弃的筹码，越来越少。

最近银河证券研究所以《2月份基金仓位跟踪》为题发布的3月研究报告指出，基金对蓝筹股偏好度全面提升：进入2月份以后，基金对于蓝筹品种的尝试性进入开始转变为偏好度的全面提升。业内人士透露，以嘉实为代表的看多派基金，已经在逐步加仓蓝筹。

“以中国石油、 工商银行(行情 股吧)为代表的蓝筹股毕竟是A股的绝对主力，也是中国经济的代表，只要看好中国经济，没有理由不看好蓝筹股。”路透社财经分析师曾祥进说。

“再不采取措施，市场随时可能发生雪崩。”3月13日，早晨刚从美国回到北京的经济学家刘纪鹏如此对《华夏时报》记者表态。

去年上半年，刘认为4000点是股改的生命线，只有保住4000点，才能证明股改的成功。现在他仍然坚持这一观点，“丢了4000点，连创业板都没有必要推”，“管理层必须及时采取降低印花税等一系列措施，恢复市场的本来面目”。

当日，上证指数4000点说没就没了。

13日上午9点30分，沪指低开37点，多方几乎没有任何抵抗，仅仅两分钟就跌破4000点。当日盘中深深下探，险些刺破3900点。14日，沪指继续下探至3891点，收于3971点，深成指也创下了13548点的新低。

近8个月来，沪指首度失守4000点的心理防线。当天正在参加“两会”的中国证监会副主席范福春回应说，证监会并不会承担救市角色，但要研究股市下跌背后的情况，他还呼吁投资者“要对中国股市有信心”。

不过，残忍的现实却在大肆销蚀投资者的信心。

沪指从去年10月16日的6124高点到14日的低点3891，跌幅已达36％。最近6个交易日，指数更是急跌390点，跌幅近10%。

更让人担心的是，A股市场和全球股市的背离。11日，受美联储向金融系统注资2000亿美元刺激，美股出现近期罕见的飙升行情，道指、纳指涨幅均超过3.5%。即便如此，A股12日也未能收红，高开后就大幅跳水，最终以超2%的跌幅收盘，成为当日全球唯一下跌的市场。

面对风雨飘摇的市场，任何掩耳盗铃式的安慰都显得苍白。

资深市场人士韩志国12日悲观地说：“就目前情况说，即使有了政策底，也未必能见到市场底，市场的运行趋势已经彻底走坏。”

从2005年6月股权分置改革开始的轰轰烈烈的牛市行情，面临着前所未有的考验。

熊出没，注意

4000点是个什么点位？在本轮长牛市的上行中，4000点曾经历了“5·30”和“6·20”两轮暴跌的洗礼，震荡时间超过两个月。因此，4000点是多空争夺最为激烈的一个点位，而4000点关口如果在接下来的一周内被证明真正失守，则意味着经历了两次暴跌洗礼的坚定多头被套牢。

“底在哪儿？天知道！”一位知名分析师13日接受本报采访时非常无奈，连续的暴跌已经让分析师们慎于开口，短期预测成为他们最头疼的事。

每况愈下，机构投资者也愈来愈迷茫。“现在的形势真不好判断。”13日晚，某基金投资总监对本报记者说，该公司旗下基金目前仍保持了90%左右的仓位，且组合变动不大，净值损失严重。去年该基金公司一只股票型基金年收益率名列同类产品前茅，现在却下滑到百名之外。“损失惨重，我们也在反思。”这位投资总监说。

实际上，目前基金业内分歧很大。“没有充分的理由达到共识。”13日一位参加了嘉实基金内部研讨会的业内人士告诉记者，在4000点附近，嘉实旗下一些基金正逐步加仓蓝筹，但更多的基金仍在观望。

根据指南针赢富数据显示：到3月10日的5个交易日，沪市所有基金席位中，资金净流出137.8亿；近10个交易日，净流出达到143.4亿；近20个交易日，更是高达338.6亿。基金减持力度最大的5个行业，分别是证券保险、银行、通信服务、钢铁冶炼和房地产开发，减持金额从35亿到75亿不等。

机构大面积做空之下，A股越来越呈现熊市态势。今年1月下旬市场开始暴跌以来，市场一直在走下降通道，支撑位一个又一个被击穿，9周以来，收出8根阴周线。

一个多月来，监管部门已经放行逾千亿新股票型基金，但市场对此已经麻木。“利好消息最多反弹一下，马上带来更深的下跌，更何况，仅一个平安的再融资就将从市场抽血1000亿，”上述基金总监说，“目前基金申购与赎回的比例大概为1:2，还没有出现大规模的赎回压力，但如果市场状况持续恶化的话，我们很担心出现赎回潮。”