注定失败的中国股改
2005年4月29日，股改正启动，三年过去了，让我们回头来看看股改后的中国股市吧，在制度设计方面很多缺隐都报露出来了。而管里层跟本不愿意承担这些方面的责任。
在《新财经》2005年第6期《张卫星：股权分置试点改革难以服众》一文中，他提出了对股改方案的担忧。对管理层提出的“低对价，缓流通”的方式提出了质凝。当时采用的是“低对价、缓流通”的方式。以10送3为对价样本，并且先不流通，等三年以后再说。这种方式的好处就是，股改进行得特别快，政府也不需要承担很多责任。对非流通股来说，10送3，只能算“九牛拔一毛”，这么小的代价。在股权分置的时候，所有的股票价格都是失真的，都有结构性问题。在全流通下，股票价格信号就不会失真。当时，把非流通股的流通问题往后放了，非流通股到底对市场会造成什么样的影响，会出现什么样的结局，无法预测，只有三年以后再看。所以，股权分置改革在三年以后才真正开始。如今，股改已经三年多了，所有的问题、所有的后遗症都出来了。 很明显，当时的股改政策倾向于大股东。
对于股权结构调整对价方案如果当时“高对价、快流通”。“高对价”就是给流通股东支付的对价高一些，比如10送5、10送10，甚至10送20。“快流通”的意思就是当年就把流通股问题化解掉。当时，股价已经很低了，如果采用10送10，非流通股的成本提高以后，对市场是没有冲击性的。很多股票的价格只有两三元钱，非流通股也没有变现压力。因为在1000点附近，股市已经跌无可跌了。当时又有送股，非流通股上市，对市场的冲击是非常小的，一旦出现暴涨，马上会有存量的股票供应，“大小非”可以减持，会缓解暴涨压力。当时也有人担心“快流通”会引起股市暴跌，其实不太可能。股改的时候，市盈率已经很低了，再加上有送股，在这样的市场情况下，无论从市盈率还是投资回报率的角度考虑，非流通股抛售的欲望很低。
由于管理层不愿意承担过多的股改责任，在制度设计等方面有很多缺陷。最大的问题，就是前两年新股民进场的时候，政府部门没有明确地告知风险，股权分置改革这么大的事情，没有让新股民清晰地认识。很多人买了股票之后才知道有股权分置改革这回事，才知道2007年、2008年“大小非”要开始解禁。所以，投资者有一种被欺骗的感觉。现在的股市出现了很多问题，这个残缺的股票市场以及股改制度上的缺陷，现在“小非”的减持压力非常大，“大非”还没有减持，最要命的是占有大比例的国有股还没流通。国资委也在控制国有股流通，怕出现大的风险。其实，越不流通对市场造成的风险越大，流通了反而问题不大，这么大一块国有股，老像个炸弹一样悬在空中需要用很多年来恢复。
那么，现在A股市场何去何从？现在回头看看，“缓流通”真的是后患无穷，管理层用短暂的盛宴换来的是长期痛苦。所以，在股改政策制定上是需要检讨的。仅仅为了短期效果，牺牲了长期利益，造成了今天的恶果。而这一切恶果都是管理层无视流通股东利益的产物.而管理层从来就没有把股民当回事,嘴上说分保护中小股民利益,而骨子里就只为国有股,大股东,外资开道.6000-3000点没有一个管理者承认中国发生了股灾.因为在他们眼里中国就没发生过股灾,因为大小非和外资的成本是多少?A股股民的成本是多少?现在跌了那么多了,所有的损失都是股民在买单.
在《新财经》2005年第6期《张卫星：股权分置试点改革难以服众》一文中，他提出了对股改方案的担忧。对管理层提出的“低对价，缓流通”的方式提出了质凝。当时采用的是“低对价、缓流通”的方式。以10送3为对价样本，并且先不流通，等三年以后再说。这种方式的好处就是，股改进行得特别快，政府也不需要承担很多责任。对非流通股来说，10送3，只能算“九牛拔一毛”，这么小的代价。在股权分置的时候，所有的股票价格都是失真的，都有结构性问题。在全流通下，股票价格信号就不会失真。当时，把非流通股的流通问题往后放了，非流通股到底对市场会造成什么样的影响，会出现什么样的结局，无法预测，只有三年以后再看。所以，股权分置改革在三年以后才真正开始。如今，股改已经三年多了，所有的问题、所有的后遗症都出来了。 很明显，当时的股改政策倾向于大股东。
对于股权结构调整对价方案如果当时“高对价、快流通”。“高对价”就是给流通股东支付的对价高一些，比如10送5、10送10，甚至10送20。“快流通”的意思就是当年就把流通股问题化解掉。当时，股价已经很低了，如果采用10送10，非流通股的成本提高以后，对市场是没有冲击性的。很多股票的价格只有两三元钱，非流通股也没有变现压力。因为在1000点附近，股市已经跌无可跌了。当时又有送股，非流通股上市，对市场的冲击是非常小的，一旦出现暴涨，马上会有存量的股票供应，“大小非”可以减持，会缓解暴涨压力。当时也有人担心“快流通”会引起股市暴跌，其实不太可能。股改的时候，市盈率已经很低了，再加上有送股，在这样的市场情况下，无论从市盈率还是投资回报率的角度考虑，非流通股抛售的欲望很低。
由于管理层不愿意承担过多的股改责任，在制度设计等方面有很多缺陷。最大的问题，就是前两年新股民进场的时候，政府部门没有明确地告知风险，股权分置改革这么大的事情，没有让新股民清晰地认识。很多人买了股票之后才知道有股权分置改革这回事，才知道2007年、2008年“大小非”要开始解禁。所以，投资者有一种被欺骗的感觉。现在的股市出现了很多问题，这个残缺的股票市场以及股改制度上的缺陷，现在“小非”的减持压力非常大，“大非”还没有减持，最要命的是占有大比例的国有股还没流通。国资委也在控制国有股流通，怕出现大的风险。其实，越不流通对市场造成的风险越大，流通了反而问题不大，这么大一块国有股，老像个炸弹一样悬在空中需要用很多年来恢复。
那么，现在A股市场何去何从？现在回头看看，“缓流通”真的是后患无穷，管理层用短暂的盛宴换来的是长期痛苦。所以，在股改政策制定上是需要检讨的。仅仅为了短期效果，牺牲了长期利益，造成了今天的恶果。而这一切恶果都是管理层无视流通股东利益的产物.而管理层从来就没有把股民当回事,嘴上说分保护中小股民利益,而骨子里就只为国有股,大股东,外资开道.6000-3000点没有一个管理者承认中国发生了股灾.因为在他们眼里中国就没发生过股灾,因为大小非和外资的成本是多少?A股股民的成本是多少?现在跌了那么多了,所有的损失都是股民在买单.
评论
网易公司版权所有 ©1997-2009