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张卫华的博客

财经媒体从业者

 
 
 
 
 
 

农行的八万亿和一分钱

2010-7-20 9:53:50 阅读48102 评论9 202010/07 July20

经济观察网 评论员 张卫华 很难想象坐拥8万多亿元资产的大银行对其股价是如此地锱铢必较,为了1分钱机构甚至动用数十亿元资金护盘。不过,对投资者来说,经历了惊心动魄的1分钱的保卫战后,未来农行能否浴火重生仍面临着巨大挑战,股价的波动或许仅仅是个开始。

周一(19日),在上证综指大涨2.11%下,农行A股仅上涨了0.71%,较发行价上涨3分钱。

上周,在经过了一番堪称奇迹般的上市历程后,农行先后登陆沪港两地股市。A股挂牌交易首日,农行以高于发行价1分钱即2.69元/股报收。据媒体报道为不使农行“破发”,机构调动了50多亿元资金护盘。而农行H股上市首日也仅涨7分钱,以3.27港元/股报收。当然,除了此招,农行还有“绿鞋”(即超额配售权)机制可以使股价暂时免于“破发”,并最终成就全球最大IPO。

不过,在市况持续低迷、投资者胃口不佳的严峻形势下,农行股价“破发”似乎只是时间问题,正所谓躲过了初一,躲不了十五。有分析师预计最快一周可“破发”。

无论从农行本身,还是中国银行业改革来看,农行登陆资本市场都具有重大意义。农行成功上市为最后一家国有大型商业银行改革的收官之作画上了一个句号,但真正意义的改革仍未完成,其他已上市的大行表明,从公司治理到市场化主体,从风控水平到创新能力等等任务仍然艰巨;对农行而言,接受资本市场的游戏规则,完善公司治理,规范经营管理和风险控制,提高盈利能力远比股价是否“破发”重要。

单看数字,农行的成绩单算是很漂亮了,尤其是业绩增幅远高于其他国有大行。截至2009年底,农行总资产8.88万亿元,占全国

作者  | 2010-7-20 9:53:50 | 阅读(48102) |评论(9) | 阅读全文>>

超越传统智慧

2010-7-1 14:27:25 阅读34045 评论2 12010/07 July1

经济观察报 书评增刊 张卫华/文 经济学家写学术专著是本分和义务,穷其一生能写出名垂历史的经典著作要靠实力加运气,而连续写出两本畅销书或许就要靠另类,甚至怪诞(freak)了。除了生造一个词汇作书名,才华横溢的经济学家联手妙笔生花的大牌记者,把枯燥的经济学原理和数据埋藏在妙趣横生、荒诞怪异的故事中,并借此猛烈批判传统智慧,这样的书很难不让读者掏腰包。

继四年前写出畅销书《魔鬼经济学》(FREAKONOMICS)后,去年史蒂文?列维特和斯蒂芬?都伯纳的新书《超爆魔鬼经济学》(SUPPER FREAKONOMICS)再次登上畅销书之列,其精彩、怪诞程度较第一本有过之而无不及。

列维特是芝加哥大学经济学教授,荣获克拉克奖(一个只颁给40岁以下影响力最大的经济学家的奖项),都伯纳是纽约时报的前撰稿人和编辑。前者提供思想和研究工具,后者负责把枯燥的案例写成新闻体故事,文字有趣,悬念迭出,难怪有人评价它像侦探小说。

看似散乱的故事背后,两本书都贯彻了这样的主题:在刺激(某种动机驱使)下,人们会做出反应。换言之,这是一本行为经济学的普及型读物。

而该书带给读者最具冲击力的,恐怕还是其鲜明的反传统智慧风格,即通过一个个鲜活的案例研究向那些“似是而非”的所谓真理开炮,然后试图彻底改变它。有些案例浅尝辄止,但瑕不掩瑜。

传统智慧(Conventional Wisdom)一词由美国著名经济学家约翰?肯尼斯?加尔布雷斯提出,指那些并没有确实证据,由于被社会精英普遍使用,结果成为公众所接受的真理的说法,以及一套习以为常的思维模式。

作者  | 2010-7-1 14:27:25 | 阅读(34045) |评论(2) | 阅读全文>>

黄金钟情坏消息

2010-5-12 10:43:30 阅读33944 评论4 122010/05 May12

经济观察网 记者 张卫华 黄金历来喜欢坏消息,忧虑欧元区债务问题的投资者将金价推至5个月新高。

据华尔街日报报道,六月黄金期货结算价涨2.60美元,至每盎司1183.30美元,涨幅0.2%,创去年12月3日以来最高水平。

避险买盘推动金价走高,尽管美元走高,但金价并未受其影响。实际上,本次全球金融与经济危机以来,因投资者风险偏好减少而避险需求强烈,美元和黄金一度出现了同涨的局面。不过长期来看,由于采用美元计价,美元跟黄金的走势呈现出负相关。

目前为止,金价历史最高点是去年12月初创下的每盎司1230.00美元。

华尔街日报认为,随着金价逼近重要的心理关口1200美元,黄金看涨人气升温,若金价突破这一水平,则下一目标指向去年12月份创下的近月合约纪录高位每盎司1226.40美元。

影响金价走时的因素很多,但基本上黄金喜欢坏消息,除了主权债务问题,历史上的历次金融、经济危机乃至战争,平常年份的通胀水平,投资者的风险偏好降低等等。

上世纪80年代,由于通胀高企,金价被推高至每盎司850美元,成为此后20多年中的最高纪录。不过这次金融和经济危机以来,金价进入千美元时代,现在仍有继续上行的可能。不过,经通胀因素调整后,上世纪80年代的金价仍是历史最高,超过每盎司2000美元。

英国经济学人杂志最近撰文表示,不论是发达国家,还是新兴市场的经济都有各自的麻烦,前者主要是债务危机仍未消除,经济增长乏力,而后者经济复苏强劲,但蕴含着通胀问题。

对黄金来说,这些坏消息就“好消息”,因为这是金价上涨的推动因素。

作者  | 2010-5-12 10:43:30 | 阅读(33944) |评论(4) | 阅读全文>>

信赖国君,还是商人?

2010-5-1 20:40:05 阅读40082 评论18 12010/05 May1

By 张卫华

《经济观察报·书评增刊》

现代社会中,政府凭借税收担保的良好信用,借贷成本远低于商业和个人借贷。或许你想不到,在18世纪前的长达数百年的历史中,国君(王室)的信用竟不如他的“子民”——商人,甚至平头百姓的信用,他们借款的利率有时高达100%。难怪亚当·斯密说,总体而言,商人比外交官可信。

已故前美国所罗门兄弟公司的合伙人悉尼·霍默(Sidney Homer)撰写的《利率史》(A History of Interest Rates)讲述了公元前3000年至今(2005年)很多精彩的借贷故事,包括信用极不稳定的国君们如何不惜付出高昂的成本筹集资金,用于战争和扩张。

作为一个债券人,霍默开了固定收益分析的先河,被称为债券市场分析的先驱。从1962年起,《利率史》已出版四次,最新的一次修订由另一位经济史专家理查德·西勒完成。通过梳理漫长历史长河中利率的潮汐变化,霍默实际上是在向读者讲述信贷文化的演变,从中我们还能看到不同民族和国家的兴盛与衰亡。

“公平地说,任何一个工业化国家的自由市场长期利率,只要收取得当,都能提供那个国家经济和政治健康状态的一种动态图。战争和政治、经济灾难在图表中表现得一目了然。”

当然,正如作者所强调,《利率史》主要目的还是“搜寻、记录并分析许多国家数个世纪时期中的通行利率本身”。在一些重要章节中,霍默试图总结出一些重要结论,比如“古代巴比伦、希腊和罗马都表现出利率似乎从最早历史时期开始下降,直到后期的商业发展阶段”;17世纪以后长期利率似乎呈现下降趋势,但20世纪的

作者  | 2010-5-1 20:40:05 | 阅读(40082) |评论(18) | 阅读全文>>

“中国奇迹”的真问题

2010-4-6 11:09:26 阅读34494 评论13 62010/04 Apr6

By 张卫华(经济观察报书评增刊,2010年4月号)

中国经济持续30年的快速增长不仅吸引着世界各地的淘金者,也成为全球经济学家研究的最大“金矿”。《伟大的中国经济转型》(简称《转型》)一书算是最新,也有可能成为经典的著作。

讨论“中国奇迹”专著早已汗牛充栋,其中不乏对“中国模式”的迷恋,再来一次中国经济转型的探讨是否会变成重复性劳动?已故美国经济学家米尔顿·弗里德曼曾说过:谁能正确解释中国改革和发展,谁就能获得诺贝尔经济学奖。这句多少带点调侃性的论断或许是越来越多“中国奇迹”研究者的动力所在。

45位著名中国经济专家和学者(多数为非华裔)历时8年完成了这本“大部头”(中文版700余页,英文原版900余页)。《转型》从政治制度、经济结构、产业发展、资源配置和局部改革等20个不同领域聚焦并采用实证模型剖析“中国奇迹”,清晰且尖锐地指出了中国经济转型中以及未来面临的“真问题”:过去的成就并不能为未来的成功提供保证。这是该书反复强调的观点之一。

美国加州大学伯克利分校教授热若尔·罗兰(Gerard Roland)称此书为“在未来许多年内将成为在世界经济格局中理解中国经济增长地位的最重要的参考书”。中文版译者称,“本书乃是到目前为止运用现代经济理论分析中国经济问题最为成功的例证,亦是将中国经济改革这一命题纳入现代经济学理论框架的成功尝试。”

总体上,这是一本以官方或非官方统计数据为基础的实证研究性论文集。笔者认为,最大的看点不是标题的“伟大”,而是作者在发自内心地称赞乃至惊叹“中国奇迹”的同时,运用西方现代经济学理论告诉我们:或许中国没有真正的奇迹,只有真正的成就与问题。

作者  | 2010-4-6 11:09:26 | 阅读(34494) |评论(13) | 阅读全文>>

股指期货流动性隐忧

2010-3-31 12:09:25 阅读48300 评论46 312010/03 Mar31

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经济观察网 评论员 张卫华 经历了15年前的失败后,中国再次试水金融期货。两周后,首个股指期货沪深300指数期货合约将上市交易。投资者少,加上主力玩家缺席,上市初期股指期货的交投恐难活跃。长远来看,流动性不足不仅考验投资者的耐心,也最终将决定着其未来命运。

4月16日,周五(通常是资本市场调控政策出台的“最佳时点”),届时能够参与沪深300指数期货交易的投资者无疑将度过紧张和兴奋的一天。接下来的周末可以让他们好好放松一下,毕竟,监管层对投资者历来“呵护”有加。

四年前,中国金融期货交易所(中金所)成立,接着推出了沪深300指数期货仿真交易,一系列制度和准备工作迅速展开。2007年2月,上证综合指数在3000点左右,当时有专家认为该点位比较适合推出股指期货。不料,当年随着股市的一路狂飙至6124点,2008年又暴跌近7成,股指期货一直待字闺中。

某种程度上,中国股市的暴涨暴跌源于畸形的投资者结构。近年来券商自营、基金、私募机构乃至QFII等机构投资者发展迅速,但总体上个人投资者仍是主导力量,20年来“羊群效应”引发的市场激烈波动像病毒一样难以根除。

股指期货是否会重演这一幕?最近中金所总经理朱玉辰公开表示,股指期货开户数量已经有3000多户,其中机构客户占了2%左右,与商品期货的情况较为相似。即便是还有两周多时间,相信届时机构数量也不会增加很多,而全部投资者能否过万也存在疑问。

遗憾的是主力玩家仍然缺席。3月15日,有关基金投资股指期货的指引下发各基金管理公司等征求意见,由于在参与

作者  | 2010-3-31 12:09:25 | 阅读(48300) |评论(46) | 阅读全文>>

银行再融资:更庞大,难发达

2010-2-25 10:27:14 阅读33429 评论3 252010/02 Feb25

张卫华

经济观察网 评论员 张卫华 中国银行业已足够庞大,资产规模堪比美国银行业。在去年放出天量信贷后,眼下比赛式的再融资计划一旦完成,国内银行业的体态将更加臃肿。不发达的银行体系会出现像美国那些“大而不能倒”的机构吗?

鉴于危机以来政府的大力推动(实际上是命令),去年全年银行业放出了近十万亿元信贷,导致行业资本金水平急速下降,部分银行核心资本充足率已触及监管红线。

目前为止,五大行中中行、交行已经宣布共计总额800多亿元的融资计划。有机构预测,今年全行业融资规模将达2000亿元左右。

为了继续保持信贷增速,银行正在用尽浑身解数融资,配股、增发、IPO、可转债等不一而足,甚至一度有传闻国有大行打起了大股东汇金的主意。

现在看来,融资计划更多地是通过市场化方式进行,诸如减少分红、汇金注资等“歪门邪道”已难获准。当然,鉴于政府掌握着绝大多数银行的控股权,无论是增发,还是配股,甚至IPO ,都少不了动用政府资金参与,否则国有股东的权益会被稀释。据报道,财政部官员表示,将会参与交行的配股计划。

放贷——融资——再放贷——再融资,已经成为中国银行业资产规模迅速飙升的主要途径。带来的直接结果是,中国银行业的资产规模已堪比美国。

银监会数据显示,截至去年上半年,银行业金融机构总资产73.7万亿元。根据美联储对总资产规模3亿美元以上的1750家银行的统计,截至去年3月底,美国银行业总资产为11.1万亿美元。两者已相差无几了。

从银行业资产规模与GDP的占比看,中国远高于美国。去年中国

作者  | 2010-2-25 10:27:14 | 阅读(33429) |评论(3) | 阅读全文>>

可转债成银行融资最佳方式?

2010-1-26 11:37:38 阅读33225 评论2 262010/01 Jan26

张卫华

经济观察网 评论员 张卫华 一直“长不大”的国内可转债市场有望迎来扩容时机。上周五,中国银行董事会宣布拟发行不超过400亿元A股可转债。可转债会成为银行融资的最佳方式吗?

去年全行业放出9.59万亿元天量信贷后,银行的资本金水平普遍下降,部分银行资本金充足率已触及监管部门要求的底线。实际上,今年以来银监会已多次出台有关强化资本金充足率的措施。法国巴黎银行曾估算,银行业在今年的融资需求将达到3000亿元规模。

中行去年信贷总量达到1.1万亿元,列同业之首。截至去年三季度末,中行资本充足率为11.63%,核心资本充足率为9.37%。资本金水平符合监管要求,但下降的趋势明显,因此在大行中其融资需求最迫切。

发行次级债一度成为银行融资的重要方式,中行去年3月以来已发行400亿元次级债,但距1200亿元的计划尚远。由于超过一半以上的次级债为银行间相互持有,极易引发系统性风险,银监会已叫停将新发行的次级债作为补充附属资本。

通过配股、定向增发、A/H股发行、可转债等方式成为银行融资的可选路径。但实际上,A股历来有“融资恐惧症”,去年底仅“银监会让各大行上报融资方案”的消息一出便让股市重挫。

配股曾被一些机构和分析师视为协调各方利益的最佳方案,但这要看大股东的脸色。而定向增发,意味着在10家股东的限定内融资,与银行数百亿元乃至上千亿元的需求相比是杯水车薪。因此,直接的股权融资短期内难以成行。

前段时间,媒体报道,几大行对其大股东汇金公司有“想法”,希望汇金减少分红甚至返还以前的红利来解决

作者  | 2010-1-26 11:37:38 | 阅读(33225) |评论(2) | 阅读全文>>

央行提高准备金率 现在开始紧缩或正当时

2010-1-21 15:52:26 阅读33972 评论3 212010/01 Jan21

银行业观察:

http://www.eeo.com.cn/yjxw/yhyyj/

用征税抑制银行家冒险  或得不偿失

美国当地时间1月13日开始,美国国会金融危机调查委员会将在今年全年举行一系列听证会,调查金融危机爆发的真正原因。在当天举行的首次听证会上,美国已有数名银行业高管承认在金融危机爆发前采取了过度冒险的做法。

由于数十年来最严重的经济衰退造成美国失业率达到了近26年来的新高,美国民众对危机发生的原因、纳税人救助金的亏缺和银行巨额奖金的愤怒越来越高涨。

http://www.eeo.com.cn/finance/banking/2010/01/15/160738.shtml

经观视点:

限制高薪对政治家来说是个赢得选票的好办法,对银行家来说却是个饭碗问题。奥巴马拟对华尔街高管薪酬征收特别税种,此举目的是抑制银行家为了业绩而过度冒险,初衷甚好但有可能得不偿失。

银行家过度冒险,美国政府尤其是监管机构美联储也脱不了干系。格林斯潘时期,面对当时金融业的过度繁荣和眼花缭乱的创新,他奉行“无为”政策,任由其进入“非理性”繁荣。更重要的是他将利率数年保持在低水平,无疑也是银行家冒险的帮凶之一。

作者  | 2010-1-21 15:52:26 | 阅读(33972) |评论(3) | 阅读全文>>

重启两大工具 央行进“退出周期”

2010-1-14 14:36:06 阅读28690 评论3 142010/01 Jan14

张卫华

经济观察网 评论员 张卫华 在完成了既定经济复苏目标(保8)后,中国央行开始加入退出经济刺激计划的行列。最近,央行重启了三大货币政策中的两项,除了通过公开市场操作和提高存款准备金率收紧货币供应,接下来数月内,价格工具(利率)或将登场。

一度被认为是大萧条以来最严重的经济衰退,后来被矫正为“二战”以来最严重的经济衰退。在各国政府争先恐后的推出经济刺激计划后,极为宽松的财政政策和货币政策成为推动全球经济强劲复苏的最重要力量。

包括中国在内的新兴市场国家,不仅告别了衰退,还很有可能迎来新一轮的高速增长期。

不过,中国经济在今年有可能再次过热。一些指标如通胀(预期)、资产价格(股市、楼市)等正在或者已经出现令人担忧的苗头。许多机构预计,今年中国经济增长将在9%以上,乐观者甚至把预测数据提高到13%。

央行显然已关注这些迹象。数周以来,央行通过公开市场大量回收流动性,上周将3个月央票利率提高4个基点(BP),本周央行再次将1年期央票利率提高8个BP。公开市场操作历来是央行的三大货币政策工具之一,也是最常用的工具,比如美联储每天都会通过旗下的纽约联储进行(中国例行操作在周二和周四)买卖美国国债,向市场释放或回收流动性。

周二晚间,央行再次启用存款准备金工具,将大型金融机构的存款准备金率上调50个BP至16%,这是2008年底以来首次上调。与公开市场操作相比,存款准备金使用频率较低,但由于是抽走金融机构的资金,因此对市场影响最大。周三股市大跌,也是对此举的正常回应。

接下来,最具杀伤力的

作者  | 2010-1-14 14:36:06 | 阅读(28690) |评论(3) | 阅读全文>>

银行业观察:大型银行改革之路漫长

2010-1-6 13:55:56 阅读28548 评论3 62010/01 Jan6

http://www.eeo.com.cn/yjxw/yhyyj/

大型银行高层行政化换班  彰显改革之路漫长

日前,包括交通银行、工商银行、中国银行、农业银行和国家开发银行在内的几家大型国有商业银行均面临高管人事调整。经济观察网记者了解到,目前上述高管任命基本已走完组织程序,信息披露等相关工作正在进行中。

http://www.eeo.com.cn/finance/banking/2009/12/29/159438.shtml

经观视点:如同许多岁末年初的固定节目一样,大型国有银行的高层每隔几年就会来一次大轮换,无论是从A银行到B银行,还是从C银行到D银行,抑或是他们之间交叉换班。这种“内部轮岗”有利于保证人才的专业化,比从外部其他行业“空降”明显进步了很多。

不过,这种方式本质上还是一种行政化命令式的官员调动——这些高层均有相应“官级”。弊端是,削弱了董事会的权威和功能,无益于公司治理。比如,作为大股东的中央汇金公司,在这次旗下机构高层调整中,角色颇为尴尬,也很被动。

在金融危机冲击下,西方大型银行机构要么纷纷倒下,要么不断瘦身得以存活,只有中国银行业不但没有深受其害,反而趁机登上了全球银行业的顶端。他们已由当初西方同行的“学生”,变成了他们的“老师”。

作者  | 2010-1-6 13:55:56 | 阅读(28548) |评论(3) | 阅读全文>>

批判者梁文道

2009-12-26 12:19:25 阅读27764 评论1 262009/12 Dec26

来源:经济观察报

张卫华

梁文道很忙,因为要赶一篇专栏,他很客气地问可否将采访推迟一个小时。第二次打通他电话后,他几乎不用提问便滔滔不绝地讲了一个多小时,如同他做电视节目时那样娓娓道来,思维缜密,条理清楚。甚至只需简单整理一下,就已是一篇见解深刻、思路清晰的好东西。

香港作家邓小桦在为梁文道 《我执》一书作序时写道:“现在我们已经这样认为,将来的历史也必会如此记载:梁文道是中国公共知识分子的代表人物之一。

新一代中国公共知识分子们,经济上完全独立,因此思想和观点不受体制约束,跟体制保持着恰到好处的距离——既避免了被体制驯化,又避免了被边缘化。与传统知识分子相比,他们把浓郁的“忧患感”转化为一种大众易于接受的批评文字。他们是犀利的批判者,同时又是理性的观察者。

不久前,梁文道首次获得由内地媒体评选的“2009年度知道分子奖”。经过数年的评选,这个当初经常被人讪笑的词语如今不仅赢得了认可,而且由于官方对公共知识分子态度的暧昧,它甚至成了后者的最佳替代词。

“一个知道分子也可以是一个知识分子。”梁文道说,历史上很多原本含贬义的词语,现代已经演变成了褒义,“

作者  | 2009-12-26 12:19:25 | 阅读(27764) |评论(1) | 阅读全文>>

进入“预测季”

2009-12-18 19:41:34 阅读28287 评论1 182009/12 Dec18

经济观察网 评论员 张卫华 临近岁末,投资者迎来“预测季”。像往年一样,展望并预测未来经济和市场走势不仅是分析师们必做的作业,也是投资者绸缪明年投资的必修课。

综合中外机构的预测分析看,明年中国经济会在今年成功“保8”后继续前行,重上两位数的增长可能也如“保8”一样轻而易举。在此强劲基本面支撑下,资本市场似乎也没有理由不上行,即便是那些再过热过剩的行业总有不错的投资机会。

果真如此的话,投资者可以放心了。不过鉴于历来大多数预测很难靠谱,甚至跟市场最终走势大相径庭,投资者仍需要做好自己的功课。

经济增速重上两位数?

鉴于毫无疑问将实现“保8”目标,并在全球经济深陷衰退中率先复苏,中国经济明年的“运程”继续向好是大概率事件。

“中国经济有望以两位数的增长速度、红红火火的基建热潮、紧张的劳动力市场和不断加深的通胀隐忧开启2010年的大幕。”渣打银行中国区研究主管王志浩在关于中国经济的报告中开篇写道。

王志浩预测,2010年中国经济态势将是前高后底,但全年增速为10%,并认为这是一个比较温和的增速。显然,这是跟2007年高达13%(经修正后)的增速相比较而言。

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆也预测经济增速为10%,不过他以今年相比,认为此增速更强劲、更平衡。

没有最高,只有更高。本月初,高盛发布报告,预测明年中国经济增速为11.4%,尽管与早前预期相比低0.5%。

另两家外资机构预测数据均在10%以内。摩根大通董事总经理、中国证券及大宗商品主席李晶预计,明年年中国经济将呈现高增长

作者  | 2009-12-18 19:41:34 | 阅读(28287) |评论(1) | 阅读全文>>

调结构怎样才能“不折腾”?

2009-12-10 10:49:58 阅读31663 评论26 102009/12 Dec10

经济观察网 评论员 张卫华 在经济增长的“量”已毫无疑问地满足政策目标后,着手解决经济持续发展“质”的问题提上决策日程。刚结束的中央经济工作会议强调,明年将加大经济结构调整力度,推进产业结构调整。

“保8”今年已无虞,明年开始“促转变”。调整产业结构成为促进经济发展方式转变的主要内容之一,但这个根深蒂固的老问题能在多大程度上解决,仍有不少疑问。

畸形的结构

加入WTO后,中国经济走上新一轮的高速增长之路,同时也染上了严重的“出口病毒”,直到这次经济危机爆发,潜藏在经济体中的“出口病毒”最终发作,外贸出现两成以上的降幅,直接把经济拖入衰退泥沼(环比数据)。

没了美国等消费大国的外援,好在还有内需,但消费难有大幅提升,只能靠唯一的一架马车——投资,准确地说是政府投资来强力拉动中国经济复苏。去年11月,政策调控180度大转弯,四万亿元投资刺激计划出炉,银行信贷如洪水般倾泻而出,接着又是十大产业振兴调整计划次第亮相,加上由“共和国长子”央企(国资委主任李荣融语)担纲排头兵,一场轰轰烈烈的GDP“保8”战打响。

一年过去,不仅赢得了胜利,还成为全球经济复苏的领先者,“中国模式”在危机中的“神威”仿佛再次被验证。

不过,胜利背后也暗藏危机,而且随着刺激的边际效应衰减,如何让复苏持续下去,并以更高质量地增长成为焦点问题。

数年来,中国经济最大的问题不是速度问题(尽管对保8充满了难以理解的迷信),而是结构问题。这次中央经济工作会议把“促转变”作为明年的宏观政策基调,显然是在着力解决这个“老大难”。

作者  | 2009-12-10 10:49:58 | 阅读(31663) |评论(26) | 阅读全文>>

疯狂的大蒜

2009-12-7 21:16:04 阅读2260 评论3 72009/12 Dec7

经济观察网 评论员 张卫华 两年前疯狂的普洱茶泡沫再现,如今沾上甲流光的大蒜市场正上演着疯狂行情,价格比去年上涨了数十倍。本质上这些都与三百多年前上演的荷兰郁金香泡沫一样,即过度投机引发泡沫,而支撑投机潮的都是流动性泛滥。

大蒜不过是一个小泡沫,今年以来包括股市、房价、大宗商品等资产价格似乎正积聚着大泡沫,比如创业板的暴涨和市值泡沫就充满了诸多风险。

普洱茶泡沫之时正值中国经济发“高烧”。2007年的GDP增速高达13%(修正),过快的速度引发了投资热潮,除了股市、房市等资产价格创下新高外,艺术品收藏市场也出现了大泡沫。

按说在经济从衰退中复苏时,不应该有泡沫出现,至少不该有大泡沫。但这要看推动复苏的力量是什么?是市场自发调整后的产出常态回升,还是政策过度刺激后的矫枉过正?

任何泡沫都是流动性泛滥的结果。中金公司的报告显示,虽然中国没有实行零利率政策,但各项指标显示中国的货币政策的宽松程度堪比美国。通胀的种子已埋下,而通胀预期已成为投资者决策时的一个必选项。

银行信贷是推动国内经济复苏的最主要力量。今年前10个月,近9万亿元的新增信贷超过出去年同期一倍以上,如此大量资金注入后引起了市场“消化不良”。比如国企们手中的钱无处花便制造出一个又一个“地王”,甚至部分信贷资金曲线进入股市等,而民间资本原本就狭小的生存空间再次被挤压。

更值得担忧的是,主要用政府投资推起来的GDP更加不协调,经济增长质量和结构更加扭曲。前三季度,投资对GDP的贡献史无前例地超过80%。过度的经济刺激已经引起了严重后遗症和并发症。去年底以来,伴随着一个个振兴规划出台,数个行业的产能过剩已成为经济的另一大威胁。

作者  | 2009-12-7 21:16:04 | 阅读(2260) |评论(3) | 阅读全文>>

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