港股财经(5-30) - Black&Blue的日志

曾渊沧专栏：铁路基建股生意不愁2008-05-30

特区政府终于拍板兴建高速铁路，由西九龙出发，一站就到深圳福田。实际上，全国正兴起全面建高速铁路专线的热潮，因此，中铁（390）、中铁建（1186）今后10年肯定不忧生意。当然，目前这两家企业的PE不低，牛市热潮过去，暂时可能没有炒卖的特别概念。但是，不好轻易卖掉，高速增长的企业最终会反映在股价上，当年中移动（941）于2000年也曾经炒过头，PE奇高，但是数年之后，年年业绩高速增长，股价终于回升而创新高，PE也降下来。

高速铁路的兴起，打击最大的就是航空公司的内陆航班。如果乘高速铁路由上海到北京只需要4小时，你会乘火车还是乘飞机？高速铁路的兴起，也会打击高速公路的生意，公路有车速的限制，车速与高速火车相比差了两倍，高速火车一小时可跑300公里，而高速公路仅100公里。

很多很多年以前，经济学家亚当史密斯提出一个「在完全竞争的市场中，有一只无形之手会自动调节、平衡供需、价格与销售量」的理论。但是，实际上亚当史密斯的完全竞争市场并不存在于我们的世界，这个世界充满垄断与寡头垄断。

于是，西方国家开始推出反垄断法、反托拉斯法、反倾销法，目的都是制止垄断的出现，其中最著名的个案是美国法院下令强将标准石油公司分拆为今日多家石油公司。

外管局迫银行赚钱？

可是，经过了许多年，现在全世界的MBA课本中一个热门的课题，就是如何有效地处理企业的合并。现在企业合并是全球各大企业的热潮，石油公司合并、航空公司合并、IT公司合并、软件公司合并、手机公司合并、银行合并。这实在是对各地反垄断法的最大讽刺。

前一阵子，外管理局要求香港中资银行集体提高人民币买卖差价，又有一名中行（3988）的研究员发表所谓的「人民币应该突然贬值」论，这一切，都是要减少港人存人民币，导致人民币供应过多。看来，中国政府已在修改过去几年开放试验的政策，走向更多程度的管制，或说是干预。

外管理局之所以要打压港人存人民币，是不希望人民币供应过多而造成通胀，出口术说人民币该大幅贬值，也是压抑人民币的需求，存款利率不变也是想赶钱出银行系统。但是，另一方面，又以行政命令要求银行紧缩贷款，如何紧缩？最自然是大幅提高贷款利率，特别是商界的贷款利率，贷款利率与存款利率的差异扩大，这等于迫银行赚更多钱

谭绍兴——投资学堂

投资学堂：耐心等低位买港交所 [2008-05-30]

「五穷、六绝、七翻身」是经常被市场用来形容港股的一句话，在今年，这一句话暂时有1/3是正确，因为5月港股之交投真是颇为疏落。由月初至今，港股每日平均成交仅得800余亿元，假若6月也如该句子般「六绝」，则大家可能应考虑提早放暑假，出外度假。

港股在去年5、6、7月也确有点「五穷、六绝、七翻身」的走势，恒指在去年4、5、6月间只是在20000-21000这1000点区内反复徘徊了两个多月。直至6月底，港股才突破这徘徊区，并在7月进一步飙升，故港股在去年6月首两个星期仍是颇为牛皮闷局，在月底才见明显突破。

此外，港股在前年（2006年）的5、6月间，形势也不理想，恒指由2006年5月初高位，辗转下跌至2006年6月中才止跌回稳，并在同年7月始有力飙升。

至于2005年5、6月港股也乏善足陈，没有太大升跌，恒指在该年的5、6月仅是在13500-14500区这1000点间反复上落，直至7月才见较大动作。

趁闷局搵优质股

故此，单从恒指在2005-2007年的5、6、7月间之走势来看，可见港股在过去3年也有出现5、6月较沉闷的情况，直至7月始打破这牛皮闷局。因此，若这个6月也如过去3年般淡静，则大家不妨花些时间，去研究一些优质股，候低吸纳。

昨日多份报章皆以廉署调查个别窝轮发行商及经纪作头条报道。由于这次调查事件，可能涉及制造虚假的成交，即以左手交右手的方式，谷大窝轮的交投量，以误导投资者，笔者实时想到的并非轮商，反而是港交所（388）。

不论成交真与假，总之上了板，港交所便有钱收──交易费。在这次廉署调查下，相信日后这些虚假之窝轮交易会绝，其结果便是引致窝轮的交投量下降。

交易费及交易系统使用费是港交所的其中一项主要收入，这项收入与本港股市交投量多寡息息相关。近年窝轮的交投量占港股的交投量一个颇大比率，例如去年全年，窝轮成交占大市成交的22%，在今年4月，窝轮交投量亦占大市交投的23.51%，故此窝轮成交对港交所的盈利贡献不容忽视（这尚未计算其它相关活动）

Accumulator压力未消

昨日港交所股价逆市下挫，并一度急插5.8元，相信其中一个原因便是市场预期窝轮交投下降将对港交所盈利造成冲击。

早前看罢股坛长毛的劈炮宣言后，笔者不禁对港交所极之喜爱，极希望可以趁低吸纳，所以这次笔者会静候港交所的股价跌至较合理水平后，慢慢吸纳，作长线持有，反正I kill youlater的压力未除，不用心急

黄国英——英之见

英之见：继续博短线反弹 [2008-05-30]

理想中窝轮商的营运模式，是应该和马会一样，从每单交易中赚取少许边际利润当作服务费。作价公平，市场自然大，可惜香港人营商文化的缺点太短视，罔视顾客感受，宁愿大洒金钱做广告，只是肥了财经媒体，市场发展永远停滞。

今次事件可望是好事，希望引起反思，做好这盘生意。交易所也应该吸取教训，搞出5000只窝轮，期权市场却无甚进展，变成和轮商唇齿相依，却受制于轮商的待客操守，应该设法取回一点主动权。自己近来的杠杆式投机，多是在南韩或纽约交易所的期权进行，用脚投票以免被激死。连本地投机者也如是，国际大客选择更多。

失守24000点要投降

港股昨日表现非常失望，日本南韩是因为金正日传闻大升，但港股也不应于当时无动于衷。后市依然凶险，政策风险及成交萎缩，都已令股票价值下降，随时有机会忽然急跌，不过似乎更加应该维持原则，继续博一次短线反攻。

短线客进一步减少，应该加速短期寻底过程之外，要感应大市气氛，不能单单从指数眼，一定要留意股份的表现。昨日表现上淡静，却涌现甚多当炒股份，例如电盈（008），电力股及石化股，情况是最近罕见。明显有不少内行人战意正在提升，而石化股及电力股都属于政策敏感类别，有春江鸭活动，甚至A股也似乎快有一次大反扑，A50（2823）可以考虑。

依然不会太贪心，至少应该向25000进发，经历近两日洗牌，反弹力度看来会不俗。由于上升空间不多，止蚀位不必太远，24000失守就投降。看错市的机会不算低，亦不应磨烂席死守，洒脱一点，不然一下子直插1000点就有排追数

王冠一──国际视野

国际视野：高油价变政治炸弹30-05-2008

油价上周升至每桶 135.09 美元的纪录新高后，本周略为回落，已有人急不及待说油价见顶，更引述大炒家索罗斯指油市已现泡沫的言论，作为支持论据，称油价会滑落到 120 甚至100 美元。是否如此，投资者要独立思考。

冠一从来没有否定过油市存在投机炒作溢价，问题是即使知道价格已偏高，要猜测泡沫何时爆破仍然不是易事。泡沫可以越吹越大，未必一戳即破，此所以索罗斯只表示，英美经济衰退便是油市泡沫爆破之时，却没有提供确实的时间表。

油价升空已不再单纯是经济问题，更已升级成为政治问题。油价在过去一年倍升，一些亚洲国家或地区因财政难以负担而取消燃油补贴，惹起国民不满，印尼上周便出现过骚动，过去一周，通过取消油价管制或减少石油补贴的，尚有台湾和斯里兰卡，印度和马来西亚则在考虑当中。亚洲新兴经济体系取消燃油补贴，汽油价格急升，需求势必减少，是本周初期油价出现回吐的原因之一。

政府束手无策

欧洲亦因油价高企而掀起连串示威浪潮，英国有货车司机堵塞公路，要求政府减油税，法国亦有渔民发动封锁港口，并得到西班牙和意大利渔民加入支持，货柜车司机亦已表明会响应，但这些国家大部份依赖石油进口，政府对高油价实在束手无策。

全球对汽油需求因价高而下降，加上美元转强，油价周三曾跌至 125.96 美元，但大摩一发表报告指油价会见 150 美元，纽约期油便三扒两拨重越每桶 130 美元收市。油价是否已见顶？可思过半矣

高盛吁沽冠君

高价购朗豪坊利淡 2008年5月30日

【明报专讯】冠君房产(2778)早前宣布，向母公司鹰君(0041)收购旺角朗豪坊物业的融资安排已告完成。高盛证券认为，有关融资涉及发行大量基金单位，对现有单位持有人将带来摊薄效应，而收购朗豪坊物业作价太高，亦会令每单位派息不升反跌。因此，高盛重申对冠君的「沽售」评级不变，最新目标价3.65元(建议时冠君做3.85元)。

发大量基金单位摊薄效应大

有关融资安排包括：向机构投资者配售8.23亿个新单位、向鹰君配售7.81个新单位、发行46.8亿元可兑换票据，以及向银行借贷24.5亿元。新单位发行价为3.6元，可兑换票据持有至到期孳息为5.25厘。

高盛认为，以每基金单位3.6元发行新单位，将对现有单位持有人带来摊薄效应，而把所得资金投资于朗豪坊物业，亦会拖低整体单位息率。在今次收购中，冠君亦一并撤销上市时为提高单位息率所作的金融工程，同时取消鹰君不获派息的安排。高盛预计上述两项变动，可使冠君在今次中期业绩中多派每单位0.1元特别息，但整项交易却会使冠君今明两年的票面派息减少16%至20%，至分别0.26及0.3元，而核心派息则降低7%至8%，至分别0.21及0.25元。

长远而言还是有利

不过长远而言，有关交易可能对冠君有利，因为取消金融工程的安排可增加冠君的透明度，有关收购亦可使冠君的投资物业组合在地域及租客方面更趋多元化。高盛认为，朗豪坊物业具独特性，只是作价太高则会对单位派息产生不利影响。

高盛预期，有关交易产生的摊薄效应将不利冠君单位价的短期表现，该行亦调低其目标价11%至3.65元

市场热线：大唐发电长短皆宜

30/05/2008

港股愈来愈无性格，随住成交日缩，市场缺乏方向，好似寻日咁，早段开市跟随美日两地股市而高开，但高开后根本无承接，内地股市回软，港股立即跟跌，升幅一度收窄至倒跌，但食饱饭后又另一番景象，日股高收刺激港股反弹，但内地急跌又令港股高位回落，三点后欧洲市高开，港股又要跟升，左跟右跟结果，就系全日只系得波幅而无咩升幅。现时大蓝筹转静，资金开始转炒二线国企股，寻日有部分开始见异动，短期可以留意。至于古晨推介只中国燃气（00384），寻日升两个巴仙，尚未突破 2.84 元，古晨都讲过如果中燃一旦升穿 2.84 元就会开车，未来几日要密切留意。

本地鱼缸近日成交持续缩水，又话有窝轮发行商连同庄家涉嫌造市，畀老廉请去饮咖啡，令到寻日窝轮成交额缩水至自去年八月中以来新低，缸边友抱观望态度，现货场成交只有 641 亿元。鱼缸成交愈搞愈缩，港交所（00388）首当其冲，就算港交所表示轮商未受影响，一切如常运作，缸边友一于少理，在沽盘涌现下，港交所昨日一度插水至 130.4 元低位，散场跌幅收窄，跌 1.6% ，间接拖累本地鱼缸升唔起。

指难上破 24600

自今个月初指曾冲破二万六点后，高位乏承接，加上外围鱼缸转弱，本地鱼缸搞搞，到月底唔见千几点。好友昨日尽最后努力，借外围鱼缸做好，指高开近 300 点后迅即回落，散场升幅收窄至 134 点，报收 24,383 点， 24,600 点暂成为阻力。至于国企指数未受祖国鱼缸下跌影响，昨日反弹 137 点，红色分子个别发展。祖国鱼缸之所以走回头，系有关股指期货仍然系推出无期，证明日前传日内推股指又系流料一单。

虽然「油魔」略为收敛，但纽约期油又重回每桶 130 美元上方，早段带动中海油（00883）回升，可惜高开后又掉头回落，最终跌 3.2% 散场，报收 13.74 元低位。相反中石化（00386）跳弹床未够喉，再升 4.2% ，报收 7.45 元。中石油（00857）则升 0.7% ，报收 10.74 元，股价波幅唔算大。「油魔」抖紧气，大飞机（00293）趁机反弹，报收 2.7% 。航运股亦见反弹，猫猫狗狗（01199）升 2.6% ，升幅仅次于大飞机。祖国移动（00941）连杀 5 个交易日后喘定，昨日随大市回升，收报 114.6 元，升 1.5% 。

二线钱庄股继续升

其他大只佬表现平平，「六行三保」普遍回升，不过升幅限于 1% 左右。电盈（00008）爆冷成为大只佬冠军，公司有意进行业务重组，等到颈都长，股价昨日突破升 9.4% ，报收 5.1 元。哨牙仔又大玩财技，重组公司业务，一旦重组落实，小股东未必有数，尤其系几年前以天价上车的「长情股东」，由高位计算，股价唔见九成有突，如今仲要被踢出成分股家庭，电盈急升都系且慢开心。

缸湖传闻永隆（00096）日内签约卖盘，口痕友话卖身价高达每股 156 元，刺激其股价再升 2% ，盘中更高见 149.5 元，报收 147.4 元。二线钱庄股续有炒作，创兴银行（01111）及永亨（00302）齐齐升逾 4% 。红色钱庄靠稳，只有交行（03328）较文静无起跌，其他钱庄升幅在 2% 之内，反而较冷门的中信钱庄（00998），升幅高达 3% ，高收 5.39 元。

虽然煤电联动机制暂未能落实，但市场憧憬电力股短期可获准上调电费，近日逆市做好，日前推介华润电力（00836）已升破廿皮，古胜认为大唐发电（00991）贵为四叔爱股，亦值得留意。

据资料显示，祖国已批准未来三年的电厂项目，以及于未来十二个月预料可获审批的项目合计，预期在 ○ 八至一 ○ 年的新增发电容量净增长分别为 80 千兆瓦、 71 千兆瓦及 68 千兆瓦，相当于按年增长 11.2% 、 9% 及 7.9% 。即使祖国为求达到节能及环保，调控能源密集的行业，将使电力消耗放缓，但预期未来三年，每年市场对电力的需求增长仍维持在 12% 以上。

收购煤矿稳定成本

北大人多次调高红色钱庄的存款准备金率，令祖国出现信贷收紧，令个别地区或于明年出现电力短缺，呢个情况有助增加电力企业的「讲数」能力，煤电联动仍有机会在今年第四季启动。即使煤电联动机制未能在今年内推出，但对大唐发电的影响则不会太大。大唐早已利用期货合约把煤价稳定在一特定水平，同时集团亦加快收购祖国煤矿，有助稳定未来的电煤价格及供应量。

古胜

，短线而言，不妨留意中国燃气(0384)。事关此股昨日刚突破自本月19日以来的「上升旗形」，后市可续看好。事实上，数基本因素，中燃可塑性甚高，因为仍然积极透过并购扩展业务，覆盖版图已愈见加大，而且不少券商都给予其不俗的升值前景，难得近期股价有势，可不妨跟炒。

新购中油华电成盈利亮点

中燃主要于内地从事燃气管道之投资、经营及管理，以及管道天然气和压缩天然气之销售及分销(住宅及工业用户)业务。就近期而言，中燃又再积极扩大版图，分别在3月份以代价3.18亿人民币、及于本月中以1.8亿人民币，收购浙江中油华电53%股及30%股权，即目前已稳控83%股权。中油华电现于6个省分拥有接收、储存和分销设备，不但可帮助中燃进入已有液化石油气市场的省份，而且对公司在其它邻近省中燃已有的业务也有帮助，可进一步扩大客户基础和盈利能力，并填补中游产业链的空白。

完成收购后，中油华电可改向中燃策略股东之一的阿曼石油，直接由中东进口液化石油气，以提升毛利率。中油华电主要投资于4个大型石化产品仓储物流基地，包括温州小门岛、广州南沙、江苏靖江及广西防城港，各拥5吨级液化石油气专用码头一座。中油华电截至去年12月底，经审核资产净值为2.84亿人民币，同期除税后盈利4424万人民币，由于可实时提供盈利贡献，将有助提升中燃未来的业绩表现。此外，目前中燃在内地拥有63个城市管网项目，共有320万住宅用户及1.9万个工业用户，如今再加上上述新购入的中油华电权益，其龙头地位将更巩固。

180亿信贷融资助扩张

不过，即使中燃已透过并购扩展了不少业务，但仍然可以肯定其还有很多动作陆续有来。事关据公司管理层去年底接受传媒访问时指出，于06年初获直属国务院的中国开发银行授予200亿人民币信贷融资，至接受访问时为止，只用了逾20亿人民币，即尚余约180亿人民币未用。以该笔庞大资金来看，已可以预期，中燃将继续有动作，四出收购，而目前中燃的策略是先打好各省专营权，以令上、中、下游业务连成一线，所以余下的约180亿人民币信贷融资绝对可大派用场。

事实上，该200亿人民币信贷融资，中燃可在5年内提取，动用后最少5年内毋须偿还，最长还款期为15年，而该笔信贷融资由06年初获批至今，已有近2年半的时间。因此估计，余下逾2年半年时间，将会是中燃的扩张高潮。有一点更值得一提，据管理层过去指出，中燃的投资回报达15%，利息成本则为6厘，换言之，该200亿人民币信贷融资应可提供30亿人民币的投资回报，再扣除12亿人民币的利息成本，以及25%的税率，中燃最终可稳赚13.5亿人民币盈利，是其07年度盈利的7.1倍。

星级股东支持能源供应稳定

此外，中燃股东阵容强劲，除中石化(0386)、印度燃气及阿曼国家石油公司外，还有阿曼国家总储备基金等。其中阿曼国家石油公司入股中燃，有策略性作用，因中燃与阿曼国家石油公司签署合资公司协议，助中燃取得稳定的进口能源供应。既然这班星级股东如此支持，可反映中燃的长远前景甚佳。还有，证券界也普遍看好其前景，据高盛早前指出，虽然平均售价下跌，但销售量大升则属利好，相比同业也有大折让，维持「买入」投资评级，目标价3.7元。

技术走势方面，中燃也相当对办，昨日刚升破自本月19日以来的「上升旗形」之旗帜，估计短线应有力再上，量度升幅可望升至3元关口；若然升越该位置，则可望再下一城挑战高盛所定之目标价3.7元。