回顾历史：你认为缺口要回补吗？目前保持半仓左右水平，要是回补缺口后再考虑加仓。虽然历史各有不同，走法不一，但很有参考价值。本人认为回补的可能性较大，因为这次机构仓位不高。同时还要根据盘面情况减仓。

　　普涨性牛市正向

　　结构性牛市转化

　　综合来看，多数资深私募基金经理认为中国股市仍处于牛市之中，但市场很可能由普涨性牛市向结构性牛市转化。2008年，应当适当的缩短投资周期，随时做好调仓准备。

　　深圳市武当资产管理公司总经理田荣华：

　　2008年国家宏观经济总体发展状况良好，但是已经出现了均衡性问题；2008年优质企业存在估值提升的机会。但市场的结构性泡沫将广泛存在。

　　田荣华演讲的主题是“2008年，在机会与风险之间冲浪”。这样一个题目反映了田荣华对2008年市场的一个总体判断，他认为2008年市场的机会比较明显但风险非常大。投资者需要有足够的风险认识，以便采取更周全的规避措施，在继续分享中国经济增长的同时，顺利地保住这轮牛市的成果。

　　田荣华指出，和成熟国家的市场表现对比，内地以及香港的和中国资产有关系的指数今年涨幅非常明显。2007年的市场有一个比较明显的特点，就是风格的转换，“5.30”之前，小盘价值、小盘成长等小盘股的涨幅非常明显，达到200%的样子，但是大盘股，特别是一线蓝筹、二线蓝筹的涨幅只有40%到50%；“5.30”之后，大盘指数，蓝筹股的涨幅又非常大，达到了50%，但是小盘指数以及小盘股的涨幅是负的，这说明“5.30”之前投机比较盛行，是小盘股的投机。“5.30”之后，蓝筹股出现了价值回归，但是演绎到10月份以后，出现蓝筹股的投机。

　　对2008年市场，田荣华的总体判断是我们国家宏观经济总体发展状况良好，但是已经出现了均衡性问题。从结构特征上看，货币供应增速降低、利率上升，人民币升值幅度加大、通货膨胀率上升，这些在经济上会产生一些连锁反应，比如说货币供应的增速降低，对于一些货币需求比较大的、用银行资金杠杆比较大的企业有一定的影响，如地产企业等。利率上升，包括人民币升值，会提高制造业的成本；通货膨胀率和利率的上升，也会刺激下游的消费。还有一点，一个国家要维持总的GDP，在投资和出口增速降低的情况下，一定要启动内需。在这个逻辑支持下，2008年肯定是投资内需的东西更安全，上游和中游的增长则面临着较大的不确定性。

　　对于中国资本市场，田荣华认为，2007年，A股股价不断涨升，静态市盈率曾经摸高到70倍，10月份以后下降到大概50倍的样子。现在看2007年动态市盈率是37倍，预计2008年，动态市盈率大概是28倍，2009年22倍左右。而另一方面，2008年、2009年，因为优质企业整体的复合增长率能够保持35%，那么这类企业2008年给予30倍甚至再高一点的PE都应该是比较合理的。 就是说，2008年的市场，对中国的优质企业存在着估值提升的机会。但是，因为市场指数以及股价水平的整体上涨，2008年中国市场的结构性泡沫将广泛存在，而且这些结构性的泡沫将最终对部分投资者构成实质性的投资风险和投资损失。

　　2008年最重要的板块是消费升级；投资流动性好的资产有利于规避风险。

　　投资机会方面，田荣华认为最重要的一个板块是消费升级，就是和中下游企业有关系的消费升级。第二是中国制造，先进制造业。第三是金融地产，实际上，由于国家出台了一系列的宏观紧缩政策，金融地产近期跌幅比较深，田荣华关注它们的原因主要是人民币升值和调整充分。继续往下延伸，田荣华建议大家关注，第一是商业零售，第二是食品饮料，第三是医药，医药包括医药的制造和医药商业，第四是农副产品，往后面有旅游、媒体、消费电子、汽车、机械，主要是先进制造业、军工、电信，还有建筑、建材以及金融资产。

　　田荣华做了一个情景假设，从现在到两会之前，主要是配置内需行业的资产和以前的所谓基金二线蓝筹，还有一些三线的成长性公司。到两会前后，金融地产可能有机会，因为两会之前国家一直会对金融地产保持比较严厉的政策口径，这种打压会使其回调充分。二季度到奥运会之前，要回到一线蓝筹和指数类权重公司上面，因为指数期货的推出有可能在明年一到二季度，这会促使市场的主体机构向权重股以及流动性好的股票倾斜；另外，2008年的风险非常大，只有投资流动性好的资产才好退出。

　　田荣华观察，消费升级相关的行业已经有启动迹象，他建议大家要抢占先机，投资要提前布局。第二，他认为在2008年配置资产的周期要降低，因为2008年的风格轮动会比2007年频密得多。最重要的一点， 2008年风险非常大，如果2008年动态市盈率达到40倍以上就要时刻小心提防，时刻准备退出。

　　田荣华指出，2008年最重要的风险是流动性风险，流动性风险甚至超过了企业的高估值和结构性泡沫的风险。2008年怎么规避投资风险？第一，在资产配置的阶段要优中选优，主要配置在稳定增长类的企业，当然这主要是一季度，到二季度则要配流动性好的，比如说一线蓝筹，那就有可能就跟金融、地产有关系。第二，要采取组合管理的方式投资，不断调整自己的组合，去粗取精、去伪存真。第三，大类资产在仓位控制上要严格地执行自己的投资纪律，要阶段性地降低高风险资产的仓位，所谓的高风险资产，2008年指的就是股票型资产，要找一个时机阶段性把股票型资产降到非常低的水平，甚至零的水平都不为过。

　　深圳东方之舟投资管理公司董事长 但国庆

　　投资就是考验心态，决定股价长期走势的唯一因素就是企业的发展。

　　但国庆指出，投资是世界上最不“平坦”的领域，因为金融市场具有零和游戏的特征，并且受汇率、利率等货币金融政策影响很大。而股市里面没有秘笈，最重要的是心态；投资要把握简单的原则。

　　他举了几个例子。一个是万科第一大股东刘元生的例子，他在万科刚刚发行股票的时候买了360万元的股票，后来在二级市场又买了40万元，总共买了400万元的万科股票；然后一直持有，现在这些股票的市值已经达到了20亿以上。第二个例子是一个南航员工，他把每个月的收入除了自己的日常开销以后持续不断地、反反复复地，不管是高点还是低点都一直买一个股票，那就是深发展，按他的收入，十几年里如果存银行，大概也就是30多万的样子，但是现在他的深发展股票市值已经接近2000万了。第三个例子是台湾股市泡沫中的亲历者，她经历了台湾1986年到1990年的大牛市，这个牛市初期，她投了50万，最高增值到8000万，之后在台湾股市涨到10000点的时候把股票卖掉了。后来台湾股市从12000点一路下跌，跌到了7000点，她认为已经整整跌下来了5000个点，跌得够多了，又认为凭自己的本事抄底是可以大赚的，结果最后台湾股市那一轮杀到了2000多点，她的8000万又全部吐回给市场了。所以但国庆强调，股市中一定要把握心态，坚持理性，尊重历史。投资最需要的是客观与自省，不断修炼自己的内心，做到笃定、从容、冷静和果断。

　　但国庆做投资，如果对股票没有三年以上的持股准备的话是绝对不会买入的，他认为，决定股价长期走势的唯一一个因素就是这个企业的发展，就是这个企业能不能给股东创造价值。

　　陕西鑫鹏投资公司总裁 阮杰

　　手中有股心中无股才是炒股的最高境界；坚持价值投资，也要波段操作。

　　阮杰的投资理念有四条：第一，坚持价值投资，中线选股、波段操作。坚持价值投资，很多投资者都是这样做的，阮杰很认同，但他也做波段。他举例说贵州茅台，今年有几个月大盘连续涨它就不涨，再比如上海石化、齐鲁石化这些好股票有一段时间股价就是比较低迷，所以要想有好的收益就是应该波段操作。至于中线选股，就要考虑到基本面，阮杰选的股票都会考虑其长期价值，即未来两年、三年的价值，但他并不是说在这三年期间持股不卖，他可能在股票连续冲高后根据自己的技术指标评判先把它卖出，但会继续观察，到了目标位重新买进，而在它盘整的时间段里买其它股票。

　　另外一个投资理念就是用基本面和技术面的相互印证。比如一个公司有好的消息，或者是基本面出现了明显的变化，但是自己的技术指标显示该股还没有到买点，那就再观望一下。

　　第三个理念，先选板块后选个股。阮杰每买一个股票，首先看该股票属于什么板块。他坚持先把强势板块选出来再选个股。为什么呢？他说，这个板块强，如果你能买到这个板块的龙头是更好，但是万一选错，只要板块强势仍在，那你买的股票也可能被带起来，这就规避了一定的失误风险。

　　第四个理念，手中有股心中无股，也就是忘记成本。一说忘记成本，很多人不能理解，比方我买这个股票，如果连几块几毛钱买的都忘掉了，那还怎么挣钱呢？其实阮杰的意思就是看淡成本，其实就是自己的心态问题。也就是说，你卖出股票唯一的判断是这个股票的前景、上市公司的未来，而不是你现在盈利了多少，或者是赔了多少。如果认为某只股票确实要下调、要长期走弱，那么即使亏损10%、20%也要卖掉，否则就赔得更厉害。上涨也是一样，只要你对这个股票有信心，或者对这个市场有信心，那么盈利50%、一倍也不应该卖出。

　　观点碰撞

　　本次投资策略会上，嘉宾各抒己见，百家争鸣，“仁者见仁，智者见智”，观点的碰撞绽放出智慧的光芒。

　　通过总结每位嘉宾的发言，我们发现，在关于“2008年股市风险大不大”、“如何投资才能获得最大利润”、“买什么股票最赚钱”等方面，每位嘉宾都有各自不同的看法。这些投资领域的不同观点，恰恰显示了市场对未来行情的不同估计，而某些操作手法和投资理念也值得我们去体会、去学习。

　　激辩之一：2008年市场风险究竟大不大？

　　正方：市场风险很大

　　代表人物：田荣华　鲁兆

　　主要观点：

　　田荣华：在2007年这个很明显的涨幅很大的牛市中，很多投资者并没有真正赚到钱。据一些调查机构的摸底，很大部分投资者不仅没有赚到钱，有些甚至是亏损的。2008年，随着市场指数以及股价水平的整体上涨，市场结构性泡沫将广泛存在，而且这些结构性的泡沫将最终对部分投资者构成实质性的投资风险和投资损失。

　　鲁兆：牛市还没有结束，最乐观的看法是明年7月份之前，股市还不会怎么跌；但奥运以后，那就很难说了，风险就会释放了。

　　反方：可预知的风险不是风险

　　代表人物：铑钿

　　主要观点：不可预知的风险才是最大的风险，能够预知的风险不是风险。“5.30”没有预知，散户亏了；10月下跌以来的风险，没有预知，散户又亏了。有人说，“2008年，北京奥运会一开完，中国股市就完蛋了。”究竟到时候会不会这样？我们现在不去预测，只是说有了这样的预测，有了这样的风险意识，散户的投资会更加慎重。

　　激辩之二：买入并持有是不是最好的投资方式？

　　正方：学习巴菲特，长线持有

　　代表人物：但国庆

　　主要观点：刘元生在万科刚发行时候买入360万股股票，后来又在二级市场买入了40万股，总共持有400万元的股票。在万科接近二十年的发展历程当中，不管是牛市和熊市，刘元生一直都伴随着万科的成长壮大，现在的市值达到了20亿以上；南航有一个做地勤的员工，将除开日常开销以后的每月收入，持续不断地买入深发展的股票，不管股价当时是处于高点还是低点，十几年下来，现在的市值已经接近2000万了。我认为，最成功的投资主要还是跻身于价值投资领域的，就是格雷厄姆学派的，以巴菲特为代表的学派，虽然经历了股市的风风雨雨的洗涤，有过熊市和牛市，但他们最终是长期胜出了。

　　反方：并不会取得很好的收益

　　代表人物：刘波　阮杰

　　主要观点：

　　刘波：明年行情不小，但是波动会比今年更为剧烈，如果采用大型基金买入并长期持有的方式，对中小投资者来讲，明年不一定有很好的效果，通过对今年5月和10月份市场的总结，我觉得投资者可以通过券商的报告，先选定股票，通过趋势分析和技术分析来选择买卖的时机，这样所取得的效果对我们中小投资者来讲会更好一些。

　　阮杰：我的投资理论是——坚持价值投资，中线选股，波段操作。坚持价值投资，这点不用再多说了，为什么要波段操作？比如贵州茅台，它是好股，但也有几个月、十几月，大盘连续涨它就不涨的情况发生，再比如以前的上海石化、齐鲁石化，那时很多股票都涨，但它们就是不涨。如果你想取得大盘涨30%，而自己的股票涨60%或者是100%的收益，就必须做一些波段。当然，我在选好股后就算是卖了，只要是基本面好，股票仍然会保持在我的自选股中，我会继续观察，到了目标价再重新买进。

　　激辩之三：选股是基本面主导还是技术面主导？

　　正方：基本面主导一切

　　代表人物：但国庆

　　主要观点：决定股价长期走势的不是主力进出，也不是基金调仓；决定股价长期走势的唯一因素是看这个企业能不能发展，能不能壮大，能不能给股东创造价值。如果一家公司今年的销售收入10亿，净利润是1个亿；三年之后销售收入达到了100亿，净利润10亿，净利润翻了十倍，市值会是多少？就算没有任何机构来买都没有关系。

　　反方：上市公司好坏与赚不赚钱是两码事

　　代表人物：铑钿

　　主要观点：只知道基本面，只知道一加一等于二，你赚谁的钱？上市公司好不好与在博弈中能不能赚钱是两码事。上市公司好与坏跟你有什么关系呢？国有资产能划到你家里去吗？在博弈中，你获取差价，赢得暴利，这才叫本事。

　　其他观点：

　　阮杰：我选股是基本面和技术面相互印证，只有印证了，我才敢买。比如一个公司，有好的消息或者基本面出现了明显的变化，但是我的技术指标，还没有发出买点，还不到买入信号，那么我可能再观望一下。　

　　激辩之四：08年买什么股赚钱？

　　田荣华：消费升级是最核心的板块；其次是先进制造业；第三是金融地产。这三个板块往下延伸所包括的行业有：商业零售、食品饮料、医药、农副产品、旅游、媒体、消费电子、汽车、机械制造、军工、电信、建筑、建材以及金融资产。　

　　阮杰：大盘股不稳，行情仍有反复，但50%以上的股票已经进入中线的建仓期。有些中小板的股票，前一段时间吸货接近完成，还将有一个一边拉一边吸和最终拉升的过程。虽然2007年中小板是跑输了大盘，但2008年应该会有机会！

　　铑钿：暴利在新股。老股不能够防系统风险，新股充满活力。

　　莫大：2008年，投资者要把钱放在最可能产生暴利的地方，比如金融和地产，但是有色行业我建议回避。军工股是我重点推荐的。　

　　现场花絮

　　社长原来也是“粉丝”

　　会议刚开始，股市动态分析杂志社社长刘波在向各位来宾致词时，大家才发现，社长曾经也是杂志的一名忠实“粉丝”。

　　原来，15年前，刘波还是一名在读研究生的时候，就是《股市动态分析》的读者，后来到深圳工作后，又成为了《股市动态分析》的专栏作者。从一名“粉丝”到现在的管理者，刘波倾注了自己的爱心、感情和责任心来经营这份刊物。　　

　　主持人幽默机智博得掌声

　　本次论坛的主持人是杂志社主编周宏波。他机智幽默的主持风格博得了会场的两次掌声。

　　第一次掌声出现在阮杰演讲前。由于但国庆和田荣华做为私募的领军人物，都是做价值投资的，接下来演讲的两位都是“民间股神”，周宏波在介绍嘉宾的时候说，“刚才但国庆在演讲中提到，投资需要遵循非常简单的原则，而且认为投资的世界里面本身也没有秘密跟秘笈，可接下来两位嘉宾，要向大家展示所谓的‘不存在的秘密跟秘笈’，接下来有请阮杰，做一个如何抓住黑马股的主题演讲。”这段话既很好的承上启下，又吊起了观众的胃口，让观众忍不住喝采。

　　第二次掌声出现在专栏作者与读者互动环节中，一位专栏作者莫大的忠实读者向莫大提问，周宏波介绍这位读者时说，“刚才这位老先生跟他爱人是从珠海赶过来的，这块也足见我们莫大先生的魅力。”话音刚落赢得观众掌声，把会场气氛调动得更加活跃。　　

　　读者想请偶像吃顿饭

　　一位从珠海赶来参加会议的读者见到自己的偶像后特别兴奋。他在发言前首先对莫大说，“我从什么也不知道，到现在多少能查点波浪，首先我得感谢莫大先生。到目前为止我们俩是第一次见面，他没有收我一分钱，我也没有请他吃过饭，我想今天请老师吃饭，不知道老师有没有空？”

　　虽然最终莫大因为有其他事情并没有能和这位读者一起吃饭，但读者的热情还是感染了我们在场的每一个人，正因为有了这样忠实读者的长久支持，才有了杂志的不断壮大和发展。

　　铑钿演讲激情四射

　　铑钿的演讲虽然时间不长，但热情洋溢，激情十足，获得了观众的阵阵掌声。他的演讲反复将炒股与毛主席的作战方针结合起来，诸如“谁是我们的敌人，谁是我们的朋友”、“战略上藐视一切敌人”等出口成章。他甚至发出了“投机致胜，投机是一流、投资是二流、看基本面是三流”、 “短线博弈全世界我第一”的豪言壮语。

　　签名送书忙得不亦乐乎

　　茶歇的十五分钟是嘉宾、专栏作者与读者近距离交流的好时间。一些读者借此机会与嘉宾、作者进行面对面的交流，他们把嘉宾和作者围得个水泄不通，提出的问题一个接一个。而在会场的右前方，黎仕禹的签名送书也忙得不亦乐乎。

　　本次论坛，杂志社为观众准备的资料袋里都送有一本由黎仕禹撰写的《小钱致富》的书籍，通过这次讨论会，读者不仅能够见到作者的“庐山真面目”，更有机会获得他的亲笔签名，让很多读者兴奋不已。

　　语出惊人

　　但国庆：股民不能总想去抓黑马，历史证明多数黑马最后多变成瘸马。

　　阮杰：股民要做到手中有股，心中无股，忘记成本。

　　阮华：今年是猪年，猪肉大涨，我们投资股票也涨得赚钱了。可明年是鼠年，我觉得明年我们股民的投资策略应该和老鼠的性格相似，能偷一点就偷一点，偷完了就回窝。

　　莫大：世界上只有毒品和军火最赚钱。我们不能买卖毒品，但是可以买卖军工股票。

　　铑钿：炒股票，投机一流，投资二流，看基本面三流。

　　铑钿：技术分析、基本面分析是一加一等于二，三乘五等于十八才是投机。

2008年度新版8朵金花

1.奥运中的个别有特色股票。
2.医药 
3.海运

4.新能源（节能减排）&环保
5.农业

6.电子信息 

7.旅游

8.消费品

2008.02.15晚添加

http://play8.tom.com/uploadfile/song/200509/28/1127876441_13791.mp3

【羊爱上狼】中石油篇

北风呼呼的刮

雪花飘飘洒洒

突然传来了一声枪响

这匹狼他受了重伤

但他侥幸逃脱了

救它的是一只羊

从此它们约定三生

苦诉着衷肠

狼说亲爱的

谢谢你为我疗伤

不管未来有多少的风雨

我都为你去抗

羊说不要客气

谁让我爱上了你

在你身边有多么的危险

我都会陪伴你

就这样他们快乐的流浪

就这样他们为爱歌唱

狼爱上羊啊爱的疯狂

谁让他们真爱了一场

狼爱上羊啊并不荒唐

他们说有爱就有方向

狼爱上羊啊爱的风光

他们穿破世俗的城墙

狼爱上羊啊爱的疯狂

他们相互搀扶去远方

狼说亲爱的

谢谢你为我疗伤

不管未来有多少的风雨

我都为你去抗

羊说不要客气

谁让我爱上了你

在你身边有多么的危险

我都会陪伴你

就这样他们快乐的流浪

就这样他们为爱歌唱

狼爱上羊啊爱的疯狂

谁让他们真爱了一场

狼爱上羊啊并不荒唐

他们说有爱就有方向

狼爱上羊啊爱的风光

他们穿破世俗的城墙

狼爱上羊啊爱的疯狂

他们相互搀扶去远方

⊙华林证券刘勘　　　　　　前期一直在市场中唱主角的银行股，近期跟随大盘一起
出现了一波较大的调整，对于后市银行股能否再度崛起不仅对不少投资者来说是值得
关注的议题，对大盘的止跌企稳也将起到重要的影响，但是从盘面看，后市银行股的
走势将出现分化，除了关注政策面的影响外，注重银行股的基本面状况也将是重要的
一个方面，特别是要关注个股的竞争优势，这里我们建议重点关注招商银行。　　　
　据招商银行股份有限公司发布2007年第三季度净利润较上年同期增长128%，实现净
利润99.7亿元，招行表示，今年前三个季度业绩增长的主要原因是招行资产规模有所
增长，利差有所提高，非利息收入快速增长，信用成本有所下降，成本收入比有所下
降，预计有效所得税率有所下降。此前，招商证券在刚出炉的“银行业第四季度投资
策略报告”中认为，招行受益利差扩大幅度最大、拨备压力较小。该报告表示，在宏
观经济高位运行，工业企业经营状况良好，资金相对宽松的情况下，银行业景气度在
未来可见的一两年内能够维持较好水平。预计今年下半年新增中长期贷款和同业存款
较多的趋势仍将持续。受益利差幅度更大，资产质量持续向好的银行有望在后续获得
好于同业的表现，2008年超预期的可能性较大。　　　　招商银行不良贷款率自2006
年2.1%降为2007年中期的1.7%，今年三季度为1.26%，金融资产品质居国内银行领先
，财务报表各项表现皆十分优异,再度超越市场预期。资产品质改善大部分因批发、
零售与房地产行业之不良贷款率皆大幅降低。　　　　公司资产品质佳，营业收益同
比增长60.3%，获利同比增长120.4%至61.2亿元。作为中国最佳零售银行,优势将在竞
争中日益彰显。预期2007、2008年净利润分别增长87.78%和48.60%，EPS分别为0.96
元和1.36元。从技术上看，该股在大牛市中走出完美上升通道，目前虽有回落调整，
正是逢低择机建仓的机会。　　　　该行面向全国正式推出了基金“智能定投”业务
。该业务是在一般基金“定投”的基础上，针对不同客户需求与投资目标而设计开发
的新一代定期投资方式。招行理财专家称，基金“定投”可以长期获取稳健的收益，
其奥妙在于分期买入的灵活形式，长期累积下来，成本及风险会摊低，可以轻松面对
市场波动，常被称为“懒人理财术”、“傻瓜理财术”、“小额投资计划”。基金“
定投”是目前风靡全球的长期投资方式，发展空间较大。　　　　综上所述，该行总
体竞争优势日益彰显，将成为投资者追捧的对象，当在沪市综合指数下破5000点整数
关口时，是后续增量资金、调仓换股资金介入该股的好时机，一旦买入就耐心一路持
有，后市依然有收复失地不断创新高的能力。                                 

【月亮之上】歌词(股票版)

我在遥望,

大盘之上,

有多少股票在自由地滑翔.

昨天已忘,

风干了暴涨,

我要和你重逢在套牢的路上.

资金已被牵引,

股落股涨,

解套的日子,

远在天堂.

呕也,呕也,呕也.

谁在呼唤,行情多长,

挣钱的渴望象白云在飘荡.

东边割肉,

西边喂狼,

一摞摞的股票,

就跌到了天亮.

在股海沧桑中,

牛股在何方?

跟政府商量:让股市涨一涨。

http://61.155.42.35/hi/uploads/audio/200708/04/1186237645-2387.mp3

要决定投资什么企业很简单，你可以走到商场看看现在流行什么产品、看看公园内的青少年穿什么牌子的衣服，吃什么公司的食品；你家的长辈吃的药物是哪些公司的，选择哪家企业的医疗服务；替你维修的工程师用的材料是哪个企业的……这是Common Sense Approach投资策略。

　　不研究资料便进行投资，有如玩扑克牌而不看牌一样。

彼得·林奇（1977-1990年间管理Fidelity’s Magellan Fund，投资获利2,700%）

假设我的投资组合当中有几只股票，我想卖掉其中一只股票来买车。有些股票赚了点儿钱，有些赔了点儿钱，我要从中挑选出一只来卖。结果我们都不太想卖掉让我们赔钱的股票，反而比较愿意卖掉上涨的股票。

　　当你卖掉下跌的股票时，你就必须承认自己犯错了。可是如果股票就在原地兜圈子，你会自己说服自己，认为股票还会上涨。

——Richard Thaler（芝加哥大学Gwinn学派经济学与行为科学教授）

你到了桥上，然后看到每一座收费亭，很奇怪的是，每一条车道排的队伍几乎都一样长。

　　你去超市时，很奇怪，每一个收银台前的队伍也都一样长，如果你看到一条比较短的队伍，便会往那儿去。但毫无疑问，那是因为这里排着一个篮子里堆满东西的客人。

　　每个人都在寻找划算的交易，而从这寻找的过程，你会发现事实上划算的交易真的不多。

——William Sharpe（1990年诺贝尔经济学奖得主）

我经常听人们说：“投资有风险。”我不同意。相反，我说：“无知才有风险。”

Robert T.Kiyosaki（投资家、作家畅销书《富爸爸穷爸爸》系列作者）

马丁·惠特曼（Martin Whitman）

　　马丁·惠特曼于1990年创立第三大道资产管理公司，目前任公司主席和投资总监。此前，马丁·惠特曼为投资银行家、股东诉讼专家证人、破产重组专家。

　　1984年马丁·惠特曼通过接管股权战略基金（Equity Strategies Fund，为一只封闭式基金，马丁·惠特曼接管后变成开放式基金。以前，该基金的管理人为EQSF Advisers, Inc.）进入资产管理行业，后来由于该基金持有的一只股票大幅上涨，导致该基金丧失了其分散化投资的合法地位，而不得不根据法规进行清算。因此，马丁·惠特曼于1990年创立第三大道价值基金（Third Avenue Value Fund）作为其继任基金，第一年他就获得晨星最佳基金经理奖。自基金成立后，马丁·惠特曼一直管理至今，目前马丁·惠特曼已82岁高龄。除了第三大道价值基金外，该公司分别于1997年、1998年、2001年设立了小盘价值基金、地产价值基金和国际价值基金等三只基金。

　　马丁·惠特曼以优异的成绩毕业于Syracuse大学，在耶鲁商学院执教超过30年，著有《进取的稳健投资者（The Aggressive Conservative Investor）》、《价值投资——一种平衡的投资方式（Value Investing——A Balanced Approach）》，拥有CFA资格。

投资业绩

　　根据其最新一期年报，自成立至2005年10月底，第三大道价值基金年均回报为16.92%，而同期标准普尔500指数为11.92%。此外，截至2005年10月底的过去1年、3年、5年、10年里，第三大道价值基金的年均表现均大幅超越标准普尔500指数。(见表1)

投资哲学

　　严格的、以基本面为基础的价值投资哲学。投研团队基于自下而上采取一种机会主义的投资流程（an opportunistic investment process）来分析公司，分析方式上基于理解企业的角度去分析“它是什么”，而不是“市场认为它是什么”。主动承担市场风险，但通过寻找财务良好、股价相比内在价值大幅低估的公司来控制投资风险。坚信一家财务良好、管理良好的公司能够经受不同商业环境的考验并胜出，股价最终将反映其内在价值。研究过程基于机会主义原则，不局限于市值、行业、地区的限制。

（1）寻找的投资对象

　　所投资的公司必须符合以下标准：

　　·安全的公司；

　　·财务良好；

　　·管理层能力突出；

　　·企业易于理解；

　　·股价相对内在价值大幅低估。

　　研究理念认为：公司的资产负债表是衡量公司价值的最佳指标，而经预测的未来盈利并未考虑到可能的公司行为（如并购、控制权变化、MBO、股份回购、重组、资产变现、分拆、清算等）对其的影响。

　　他们只投资于长期可为客户创造价值、能经受住周期变化的公司。

（2）投资过程

　　公司的研究过程是团队驱动的，所有投资经理首先必须将自己当作行业分析员，主动为挖掘新投资思路作贡献。组合经理和研究员每周正式聚会两次，所有的成员必须参加讨论。

　　●投资思路的产生

　　投研团队通过研究低迷的或被忽视的或争议很大的行业投资机会，从而提出一个假设，进而形成一个投资思路。

　　●尽职调查

　　为了决定一家公司是否符合投资标准，必须对其基本面进行详尽的研究。在信息收集的基础上，基于风险指标体系、价值指标体系（如资产价值、盈利价值、并购价值、清算价值等）进行分析。

　　●决策

　　在买进一只股票之前，研究员须在投研团队前进行演示，集体讨论并最终作出决策。

　　●组合管理

　　持股相对集中，但并不拘泥于某个基准的个股构成、权重等来建立组合。为了最大程度降低风险，单个行业的比重不超过25%；单个证券的比重以成本计不超过10%、以市价计不超过15%。

　　●卖出纪律

　　·股价上涨，导致在组合中的权重过高；

　　·股价大幅高估；

　　·公司基本面发生重大变化；

　　·分析出现错误。

个人言论

　　关于基金管理，他总是重复以下四句评论：

　　·“它并不是精确的火箭科学”；

　　·“是华尔街压力最小的挣钱之道”；

　　·“充满乐趣”；

　　·“可以使你过上体面的生活，并且可使某些人变得非常富有”。

　　他非常直率，会批评任何人，包括格林斯潘、比尔·米勒，甚至格雷厄姆和多德。以下是他的一些言论：

　　·“如果你知道的比市场少，就不要投资。相比市场，你必须有特定的优势”；

　　·要有耐心。“我往往是等三年股票才涨一倍；等我一卖出，它在三个月内又涨了一倍”；

　　·“当你不知道自己在做什么时，什么都不做是最佳反应”；

　　·“不要试图买在绝对的底部”；

　　·“我们只投资于自己能理解的”；

　　·在投资之前先分析管理层的薪酬。“如果我可以重新生活，我希望能当美国公司的CEO”；

　　·“等待一次大崩溃简直是浪费时间。未来10年将和过去50年一样”；

　　·“我并不大胆，我们只是与众不同”。

好好学习！！勤而行之！！

　http://www.neten.cn/uploads/200604/03_144616_qowsjk.jpg

http://img.fj007.com/shop/other/200673122563189569.mp3

12岁时自一场才艺竞赛中脱颖而出，Stacie Orrico赢得她生平的

第一张唱片合约随后便发行了她的首张专辑“Genuine”，并登上

美国告示牌最高询问度专辑排行榜的冠军席次。深受她因为宣传

新专辑的惊人现场演出，黑人女子团体Destiny's Child邀请这位

歌艺出色的新秀歌手，为她们于2001年举行的全美巡回演唱会

担任开场表演嘉宾。

16岁时，Stacie Orrico以她首张专辑“Genuine”在缺乏主流媒体的

簇拥宣传下仍旧获得不错的销售数字。而她个人的第二张专辑必定是

印证她成功进驻流行市场的最佳见证。

认真读半年报精选好股中长线持有，特别是与奥运会有重大关联的股票．应慢慢的逢低买入．

1.基本面良好，

2.未来几年高速成长．

3.基金在建仓期的高成长股．

4.做到认真，耐心．

我个人认为只有大盘红筹股的归来之后才能推出股指期货．不然以现在这么少的300市值，会被人炒翻天．

热烈期待中国红筹的归来，密切关注以＂中国＂打头的红筹股．

中移动中海油回归 或成红筹股第一梯队

“国美很希望能够第一批回归A股，第一批赶不上，争取第二批，我们已经在做积极的准备了。”国美电器总裁陈晓日前接受本报记者采访时再次表示了回归的愿望。在此之前的几天，国美集团董事局主席黄光裕刚刚表达了希望尽快回归的意愿。　　中国金融大典

　　有回归意愿的红筹公司不止国美一家。3月5日，中海油董事长傅成玉在接受记者采访时表示，中海油虽然是一家红筹公司，但正研究以A股形式上市。不过，其中牵涉一些技术问题，正与中国证监会进行商讨。3月21日，中国移动董事长兼CEO王建宙表示，中国移动考虑以母公司出售一部分股票的方式回归A股，但要等待证监会的批准。4月2日，中国网通董事长张春江表示，如果政策允许，网通愿意讨论回归A股问题。

　　业内人士认为，从目前市场的情况来看，允许红筹公司回归A股，以增加内地股票市场高质量公司的数量，从而满足内地投资者日益旺盛的投资需求，是一个非常好的回归时机。同时，红筹股的回归将会对指数起到稳定作用，也将在一定程度上抑制内地市场的流动性过剩局面。

　　根据香港证券交易所统计显示，截至今年2月28日，共有85家红筹股在香港主板上市。其中包括中海油、中国移动、中国电信和中国网通等回归A股呼声最高的公司。

　　事实上，不止红筹回归的意愿强烈，中国的监管层也希望红筹能尽快回归。

　　3月15日，证监会副主席范福春在出席全国政协十届五次会议闭幕式间隙接受记者采访时明确表示，证监会倾向于红筹股回来直接以IPO方式上市。争取让中国移动今年回归，方式是直接上市，至于具体的发行程序，目前监管部门还正在研究。他强调，红筹股能够直接上市A股，没有必要改用CDR方式。

　　据了解，为保证红筹公司发行A股相关办法的研究拟定工作顺利进行，证监会和交易所曾召开内部专门会议，讨论较早时间上报的红筹公司内地市场发行A股可行性研究和相关方案设计。同时，证监会还责成发行部负责红筹回归的相关工作。待办法颁布后，证监会还将圈定具体的试点公司，推进试点工作的开展。

　　近日，国资委主任李荣融在香港再次明确表示，中移动等红筹公司将加快回归A股的步伐，国资委的相关准备工作都已经做好，随时都能上市。

　　几乎就在李荣融讲话的同时，有消息人士披露，国务院即将批准5只香港红筹股在内地A股市场上市。第一批回归A股市场的公司包括中国移动、联想集团和中海油，它们将于今年晚些时候融资人民币80亿元到160亿元。这意味着红筹回归A股的序幕即将拉开。

中国石油：2007.10.26网上发行

中石油冻结资金3.3万亿创新高将启动回拨

http://www.sina.com.cn 2007年10月29日 02:23 中国证券报-中证网

　　保持上下游协调发展将是主旋律

　　□本报记者 张楠 北京报道

　　中国石油天然气股份有限公司日前结束A股上市路演。据透露，共冻结申购资金约3.3万亿元，创下A股发行冻结申购资金最高记录。

　　中国石油表示，周二将公布网下发行结果、网上中签率及发行价格。市场人士认为，根据目前的申购情况，该公司将启动回拨机制，增加网上发行中签率。

　　中国石油有关人士在网上路演时表示，公司A股上市募集资金除了主要用于油田产能建设项目和大型炼化建设项目，超出预期的几百亿元募集资金可能用于管道建设等其他主营业务。保持上下游协调发展将是公司今后发展战略的主旋律。

　　六大油气田主导增长

　　作为国内最大的油气供应商，中国石油将长期保持在我国油气生产供应中的主导地位。

　　截至2006年底，中国石油14个国内油气田中有6个年产油气当量超过千万吨。同时，中国石油又发现探明一批有价值的新增油气储量，并快速高效建成一批新的油气生产作业区。2006年，中国石油油气勘探获得众多突破，国内新增石油地质储量连续第三年超过5亿吨，新增 天然气三级储量超过3000亿立方米。当年，公司国内原油产量10663.6万吨、天然气产量442.1亿立方米，同比分别增长0.7%和20.6%。

　　炼油业务勾勒新布局

　　2000年中国石油原油加工量只有8000多万吨，2006年跃升到1.1585亿吨，年均递增6.3%，炼油业战略布局已具雏形。

　　按照中国石油炼化战略布局设置，已经及将要建成6个千万吨级炼油基地。

　　中国石油基本完成战略性结构调整。按照“集中、集合、集约、集成”的发展要求和“调整东北、完善西北、强化华北、开拓华南”的思路，相继建成了大连石化、大连西太平洋石化、兰州石化3个千万吨级炼油基地，实现了大型炼油基地建设的突破。

　　全国性网络控制终端市场

　　在发展炼油业务的同时，中国石油建成了全国性 加油站网络。加油站数目从2002年的1.3万座发展到2006年的1.8万多座。2006年中国石油 成品油零售比例达到65%。2006年，中国石油销售成品油7765万吨，同比增长1.3%，零售量4702万吨、平均单站日销量7.8吨，分别提高23.3%和13%。

　　在天然气市场，中国石油致力于天然气供应相关配套工程建设。目前，国内近80%的天然气和90%以上的天然气管道都由中国石油生产、运营。我国天然气进入发展期后，消费量将大幅增长。预计到2010年，天然气需求将达1400亿立方米。中国石油国内天然气供应已涉及25个省、市、自治区，市场覆盖人口约4亿人。

中国铝业（2600.HK）昨日复牌后公告，公司正计划整合规模较小的包头铝业（600472.SH）（行情,资讯）的原铝业务，待有实质性的发展后，中国铝业将进行进一步披露。该利好消息刺激中国铝业股价上涨，全日上涨4.7％，收盘报11港元。

　　据悉，中国铝业是中国最大的铝和氧化铝生产商，同时也是仅次于美国铝业公司的全球第二大氧化铝生产商。中国铝业在其今年4月份的A股上市招股说明书中已承诺，将择机收购包头铝业。目前，中国铝业的母公司中国铝业公司持有包头铝业集团公司的80％股份，而包头铝业集团持有包头铝业55.06％股份。其2006年净利润同比增长205.03％，一季度净利润较去年同期增长52.67％。该公司2006年铝产量达26.28万吨，较2005年增长8.5％。

　　中国铝业发言人张青并没有透露此次收购谈判的确定时间表以及中铝愿意支付的收购代价，只称双方仍在磋商之中。

　　据悉，包头铝业的主要业务是电解铝，而中国铝业的主要业务是氧化铝。此次收购会否令得中铝的核心业务发生改变？张青对此疑问给与否定。她表示，将中铝现有氧化铝储备与包头铝业的电解铝资产结合，可以降低公司在整个生产链上的市场风险。“本次收购会令得中铝更好地协调上游氧化铝与下游铝材产品的生产。”

　　银河证券研究员周卓玮表示，目前中国铝业在氧化铝产品的销售上主要是长单为主，其价格波动并不会对公司盈利造成影响。相反，电解铝的价格波动则会对中国铝业盈利产生较大影响。因此，中国铝业需要不断完善其产业链，将产品做到更终端，只有成为一家大型综合铝生产商才能有助于其抵御市场风险和应对激烈竞争。“这也是铝行业的发展趋势。”

　　而张青亦在昨日表示，收购包铝的目的是扩大中国铝业的电解铝产能，以增加中铝在整个铝生产链中的影响力，而这正是中铝未来的发展方向。

　　目前，中国铝业H股价较其A股12日停牌前收盘价格23.08元人民币有较大折让，对此，中银国际研究员表示，如果收购成功，预计2007年包头铝业的盈利将按年增长53％至6.17亿人民币；如果在下半年获得包头铝业100％权益，2007年中国铝业的盈利将因此提高3％，因此，中铝H股表现明显落后大市，但A股现行股价已经反映了收购包头铝业的利好因素，估值过高。

　　周卓玮则表示，H股较A股差距太大，一方面是因为香港市场整体估值较低，另一方面，也与香港市场并不热衷有色金属股的投资偏好有关。此外，周卓玮表示，全球有色金属的价格波动在减弱，有色金属类股票的价格也在重估之中。他认为，中国铝业是中国铝业市场的领头羊，其增长前景良好，应该因其资源整合能力得到更高溢价。

在国际航运业中的地位奠定了公司行业地位。公司2005年6月在香港联交所发行25.8亿H股上市，公司目前总股本71.35亿，拟在A股市场公开募集不超过17.84亿元的A股，募集资金主要投向集装箱船队扩建和物流业务。

　　公司在中国集装箱航运公司排名第一，世界排名第五。公司子公司中远集运的船队经营139艘船舶，总运力达399,237TEU，在全球超过40个国家和地区的120多个港口挂靠，经营74条国际航线、12条国际支线、17条中国沿海航线及52条珠江三角洲和长江支线。各主要航线的货运量均实现快速增长，其中亚欧航线增长最为明显，年复合增长率达到26.0%，2006年集运收入349亿元，营业利润3.55亿元。

　　公司是世界第五大码头运营商。公司子公司中远太平洋经营码头业务。截至2006年底，中远太平洋在全球投资经营24个码头，其中国内21个码头，总泊位达115个，年吞吐量达32,791,713TEU，世界排名第五，近三年的年复合增长率为20.9%，2006年公司码头营业利润7.27亿元。顶点财经

　　公司集装箱租赁业务世界排名第三。公司通过中远太平洋下属的佛罗伦经营集装箱租赁业务。截至2006年底，佛罗伦拥有和管理的集装箱队达1,250,609TEU，集装箱租赁业务占全球市场份额约11.9%，位居世界第三，2006年营业利润10.4亿。

　　公司在集装箱物流和制造方面实力领先。控股子公司中远物流提供包括第三方物流、船舶代理、货运代理在内的综合物流服务。

　　中远物流在内地29个省市、自治区、香港及境外建立了400多个业务分支机构。另外，公司还通过中远太平洋的参股子公司中集集团从事集装箱制造业务，中集集团是世界最大的集装箱制造公司，占超过50%的市场份额，06年营业利润3.75亿。

　　燃油成本和港口费增长过快。06年航程成本为93.77亿，较05年的66.29亿增长41.5%。由于平均燃油价格大幅上升和运力规模扩大，燃油支出较05年增长49.6%。燃油支出增加额占集装箱航运总成本增加额的36.7%。期内由于新增运力和大型集装箱船的陆续投入使用，以及部分港口费率的增加，使港口费用较2005年增长22.1%。

2006年受运价下降和燃油成本大幅上升的影响，公司毛利率有所下滑。从2004年到2006年，公司的营业毛利分别为58.09亿元、81.58亿元和42.05亿元，毛利润率在近三年中分别为19.8%、24.1%和11.6%。2006年下降幅度较大主要因为航运运价下降和燃油成本的大幅上升。

　　公司通过多种手段减少汇兑损失。与2005年度相比，2006年度本集团汇兑损失减少1.11亿元。尽管人民币汇率呈升值趋势，但通过调整收入与成本支出、资产与负债币种结构，加快资金周转速度，以及通过远期结汇等方式锁定汇率风险，公司降低人民币及各外币间汇率变动所带来损失。

　　资产注入的预期将提高公司估值。公司旗下的干散货和油轮资产均未上市，其中干散货资产规模位列世界第一，公司已公告正在进行集团干散货资产的注入研究，我们认为07-09年干散货运价处于上升期，公司干散货船队自有运力215艘，租用运力200艘，总载重3000万吨，占世界份额的8%，预计07年盈利超过50亿元，是公司2007年预测利润的200%，极大增厚公司利润。顶点财经

　　投资建议。预计公司2007年每股盈利分别为0.25元，按照目前航运业2007年平均市盈率41倍和公司在行业内的龙头地位，以及明确的资产注入预期，同时比照近期公司H股交易价格，我们认为公司股价的询价区间在9元-9.8之间，上市目标价区间16元-18元之间。

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主在迎接中国红筹股的归来．