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刘振华

 
 
 
 
 
 

央行已经放弃汇率

2016-1-7 13:27:15 阅读4678 评论6 72016/01 Jan7


人民币中间价由央行说了算。811之后,央行在中间价定价上防守了4

作者  | 2016-1-7 13:27:15 | 阅读(4678) |评论(6) | 阅读全文>>

实际利率的测量

2015-11-20 6:10:54 阅读1955 评论2 202015/11 Nov20

 

央行在三季度货币政策执行报告里说“比较而言,用CPIGDP平减指数来测算实际利率水平可能要更合适一些”。这很奇怪的。因为按照我之前的计算,用PPI来测算实际利率可以精准的预测去年以来的降息活动,这实际上暗示这应该也是央行的逻辑。现在逻辑变了吗?

请见下图。2015

作者  | 2015-11-20 6:10:54 | 阅读(1955) |评论(2) | 阅读全文>>

股市的异变

2015-11-12 8:40:30 阅读1870 评论19 122015/11 Nov12


20059月股权分置改革之前,上证综指和经济基本面基本上没有什么关系(图1

作者  | 2015-11-12 8:40:30 | 阅读(1870) |评论(19) | 阅读全文>>

前三季度财税数据点评

2015-11-5 4:32:40 阅读1653 评论17 52015/11 Nov5


“国内增值税22637亿元,同比增长1.1%”。增值税是第一大税,考虑到ppi为负,增长微弱 ,这个数据也

作者  | 2015-11-5 4:32:40 | 阅读(1653) |评论(17) | 阅读全文>>

人民币国际化的障碍

2015-11-2 8:30:49 阅读1708 评论7 22015/11 Nov2


 

1,人民币国际化指数逐步提升,但是

分两个指数来看。渣打人民币环球指数逐步提高:该指数计算四项业务的增长,包括存款、点心债券和存款证、贸易结算和其他国际付款以及外汇 2015年以来人民币国际化进入平稳发展期 20158月份指数突然提高与811汇改有关 (央行(透过中资银行)在离岸市场干预人民币市场有关(通过影响外汇这个指标) ;贸易结算数据增大 )。中国银行跨境指数8月份有异常升高也同理。

2,分指标来看

作者  | 2015-11-2 8:30:49 | 阅读(1708) |评论(7) | 阅读全文>>

降准的逻辑

2014-12-3 20:38:47 阅读3498 评论20 32014/12 Dec3

 

 

人行11月21日宣布不对称降息,市场铺天盖地的猜测是接下来会有降准。是吗?

1,并没有实际的降息。对存款而言,减息前,银行可以提供的最高存款利率为3.3%(即基准利率3%*1.1=3.3%),降息后银行可以提供的最高存款利率也为3.3%(即基准利率2.75%*1.2=3.3%),二者相同。降息后根据银行存款利率调整情况来看,或者保持不变,或者一浮到顶,看来降息后实际存款利率基本上无变化

2,降准的可能性只有37%

作者  | 2014-12-3 20:38:47 | 阅读(3498) |评论(20) | 阅读全文>>

再议再融资

2013-12-4 18:32:52 阅读2898 评论1 42013/12 Dec4

 

 

最近一些上市公司的再融资方案引发投资者和媒体的关注。比如,京东方在7月25日的公告中称,通过定向增发募集不超过460亿元资金。在2012年实施完220亿元的配股后,招商银行在8月份完成了275亿元规模的配股。

从增发的家数来看,今年的增发确实属于快节奏。截至10月9日,沪深股市的增发家数在2013年已经达到184家,仅略次于2011年全年的187家。另外,还有几百家公司已经发布增发预案,预计2013年全年的增发家数会创历史纪录。相比之下,配股的公司家数却较少,截至2013年10月9日,仅有11家公司实施了配股。另外,自2012年10月份以来IPO事实上暂停,因此也无所谓通过首发的融资。

作者  | 2013-12-4 18:32:52 | 阅读(2898) |评论(1) | 阅读全文>>

上海自贸区的风险  

2013-10-17 18:11:00 阅读8513 评论5 172013/10 Oct17

 

 

9月29日,中国(上海)自由贸易试验区(以下简称“自贸区”)正式挂牌。根据国务院批准的《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》(以下简称“总体方案”),上海自贸区的总体目标包括:政府职能转变;扩大投资领域的开放;推进贸易发展方式转变;深化金融领域的开放创新;完善法制领域的制度保障。

对上海自贸区最大的期望或来自金融领域的改革措施,包括利率市场化和资本账户开放。其背后的假设是:在自贸区内的金融改革措施将对中国境内的其他地区、金融机构和企业构成竞争压力,利率市场化和资本账户的放开将逐步扩展到中国的自贸区外,上海自贸区将成为中国下一步深化改革的撬杆。利率市场化将大大有助于中国经济的再平衡,而资本账户放开则可以有助于资源优化配置,以及中国经济的国际化。

作者  | 2013-10-17 18:11:00 | 阅读(8513) |评论(5) | 阅读全文>>

政府对风险投资的支持 – 以澳大利亚为例

2013-9-2 18:33:53 阅读4099 评论2 22013/09 Sept2

 

澳大利亚联邦政府对风险投资的发展有许多支持措施,包括:澳大利亚行业、创新、科技和高等教育部以提供资本为基础的风险投资项目,和澳大利亚税务总局的税收减免支持措施。

澳大利亚行业、创新、科技和高等教育部一共推出达7种风险投资支持项目,包括:创新投资基金(Innovation Investment Fund)、创新投资后续基金(Innovation Investment Follow-on Fund)、早期风投有限合伙企业项目(Early Stage Venture Capital Limited Partnerships  program)、风投有限合伙计划(Venture Capital Limited Partnerships 

作者  | 2013-9-2 18:33:53 | 阅读(4099) |评论(2) | 阅读全文>>

利率市场化、经济再平衡与国企改革  

2013-8-21 7:18:57 阅读4956 评论2 212013/08 Aug21

 

 

2013年7月19日,中国人民银行宣布,对除住宅按揭贷款外的贷款利率下限予以取消。下一步最重要的改革措施应该就是存款利率市场化。

目前存款利率的上限为基准利率的1.1倍。包括存款利率在内的利率全面市场化,是中国金融体制改革中最重要的一环。以市场为主导的利率市场化将大大有助于中国经济的再平衡。

所谓中国经济的不平衡,其特点在于投资占GDP  比例过高,消费占GDP 的比例又太低。其中最重要的原因是因金融抑制(管制的存款利率低于市场利率)而导致的对私人收入和消费的抑制。1

作者  | 2013-8-21 7:18:57 | 阅读(4956) |评论(2) | 阅读全文>>

债务的功能及错配  

2013-8-13 14:56:28 阅读5612 评论24 132013/08 Aug13

 

 

近期国内外投资者重新燃起对中国债务的担忧。就上市公司债务而言,其存在问题包括:存在“道德风险”的体制性安排让债务本来的积极功能失调,以及结构性的债务错配。

企业的付息债务包括几个方面:银行短期贷款、企业票据、商业票据的成本大约为3%,短期影子银行信贷的成本也大约为3%,企业债券的成本大约为6.5%,银行长期贷款的成本大约为7%,中长期影子银行信贷的成本大约为9%,合计下来中国企业的债务成本达到8%左右。也有研究认为实际债务成本可达两位数。和债务成本相比,就过去几年的整体情况来看,A股公司的净资产回报率在逐年下降,比如A股全部上市公司2010年的净资产

作者  | 2013-8-13 14:56:28 | 阅读(5612) |评论(24) | 阅读全文>>

“李克强经济学”综述

2013-7-15 18:46:45 阅读3032 评论37 152013/07 July15

 

 

(现在讨论这个问题还有意思吗?Anyway,下文是前一段时间媒体的约稿,大家随便看看)

过去几个月来中国经济领域的一系列事件让人思考新政府的经济政策走向。包括:6月20日中国的银行间隔夜拆借利率飙升,随后股市经历“过山车”,虽有对“经济危机”的广泛谈论,但中国人民银行并无广泛干预;第二季度数据并不乐观,包括6月份出口额下降,汇丰制造业PMI指数连续下滑,且跌至荣枯线以下,中国制造业PMI也下滑等;在过去的一段时间里,中国国务院总理李克强连续三次提到盘活存量资金,包括他在6月19日的国务院常务会议上说,要优化金融资源配置,用好增量、盘活存量,更有力地支持经济转型升级。

作者  | 2013-7-15 18:46:45 | 阅读(3032) |评论(37) | 阅读全文>>

QFII在中国十年, 作用积极

2013-6-3 18:46:12 阅读5634 评论14 32013/06 June3

 

 

2003年7月9日,QFII第一单指令发出, QFII正式登上中国证券市场。时至今日已经十年。

据毕马威及相关研究,QFII在投资国内公司时较国内基金更加注重公司的治理结构特点。比如,QFII投资较倾向于管理层有较高报酬的公司。这背后的逻辑是:公司管理层报酬和公司经营绩效密切相关,管理层有较高的报酬很可能意味着公司有较好的经营绩效。如果一个公司高管的报酬低于业内水准,则表明或者因管理层不能得到足够的激励而消极工作,或者该管理层可能从秘密渠道处从上市公司获取非法收入。另外,考虑到中国特殊的情况,管理层较高的报酬可能意味着公司财务和薪酬政策较透明和规范。

作者  | 2013-6-3 18:46:12 | 阅读(5634) |评论(14) | 阅读全文>>

那些忧伤的海外华人  

2013-5-26 18:44:46 阅读6372 评论5 262013/05 May26

 

在位于华盛顿的美国历史国家博物馆内,有一点小小的内容涉及在美华人,下图是1910到旧金山淘金的中国人所写的诗句

 

那些忧伤的海外华人 - 刘振华 - 刘振华

 

我把这些诗句抄录如下,古汉语和英语的对照可能很有意思。

第一首诗:

“处世豪杰士,堂堂大丈夫。
高明天地胸全罗,四处传名真君子。
欲爱富,贪走金山路。
抵岸难登气满肚,越界无策奈谁何”。

英文翻译如下:

“I am a man of heroic deeds;

I am a man with pride and dignity.

作者  | 2013-5-26 18:44:46 | 阅读(6372) |评论(5) | 阅读全文>>

如何避免中等收入陷阱?  

2013-4-14 16:59:32 阅读17085 评论16 142013/04 Apr14

 

所谓“中等收入陷阱”的典型特征是:因“资源错配和创新停滞”而导致稳定的低经济增长。中等收入陷阱着实可怕,比如假设拉美国家和美国的人均收入之比在1960年为1,但在2005年降到只有65%。

最新研究表明,经济增长下滑的85%是由全要素生产率(技术进步)增速下滑引起的,而资本积累下滑仅占15%。关于全要素生产率在中国经济增长中的作用有很多研究,众说纷纭,甚至有研究认为作用基本为零,但无论如何,如何维持技术进步的增长是中国面临的最大挑战。

另外,研究表明,消费占GDP的超低比例和经济增长下滑的概率密切相关,而且币值低估的国家更容易陷入中等收入陷阱。

作者  | 2013-4-14 16:59:32 | 阅读(17085) |评论(16) | 阅读全文>>

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金融学博士,某机构全球中国业务研究部经理。联系方式:zhenhua.liu1#gmail.com ((#改为@)
 
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